旗濱集團2019年業績：收入93.1億元，同比增長11%；歸母凈利潤13.5億元，同比提升11.5%。
1)全年浮法原片銷量穩步提升，4Q19噸毛利改善明顯：公司2019年浮法玻璃原片銷量為11,885萬箱，同比增7.7%；全年浮法玻璃價格呈現先降后升“V型”態勢，全年公司原片售價同比-2%至72元/箱，全年玻璃主業毛利率同比基本持平于29%；其中4Q19原片單箱毛利同、環比分別提升8元和4元至23元。
2)公司深加工板塊亦開始盈利，全年節能建筑玻璃營收同比大增約280%至6.9億元，貢獻凈利潤超1000萬元。
3)公司全年控費較好，期間費用率同比基本持平于12.1%；但4Q19管理費用率同比、環比分別提升2.8、3.8ppt至8.0%，主要是支付獎金同比大幅提升所致。
4)現金流穩健，股息率具備吸引力：公司2019年經營活動現金流同比小幅下滑2.4%至20.2億元，自由現金流同比提升2.9億元至12.9億元；凈負債率同比持平于26%。公司全年分紅比例略降至58.7%，對應2020e股息率仍在6%，具備一定吸引力。
發展趨勢
1Q20以價補量，盈利有望維持韌性。疫情影響下1Q20浮法玻璃行業累庫壓力較大、價格承壓。但我們預計1Q20行業浮法玻璃均價仍同比高4%左右，公司1Q20盈利有望維持韌性。
產能升級繼續推進，深加工板塊藍圖可期。旗濱2019年9月發布《中長期發展戰略規劃綱要》，并配套推出了股權激勵及員工跟投機制。
1)規模上，公司提出爭取到2024年末浮法原片產能規模比2018年增加30%以上、節能玻璃產能規模增加200%以上的目標。
2)品類上，公司在發力高端節能玻璃產業、快速拓展產能和訂單的同時，亦積極投資電子玻璃、藥玻項目，豐富公司深加工業務版圖。
3)上游資源方面，公司亦配套加快了提升硅砂資源儲備的步伐，在醴陵和馬來西亞推進砂礦項目，以保供穩價。
