周末全國建筑用白玻平均價格1536元，環比上周上漲7元，同比去年上漲-91元。上周玻璃現貨市場總體走勢穩中有升，生產企業產銷環比略有增加，部分區域市場價格調整，市場情緒環比有所好轉。總體看目前下游加工企業訂單相對穩定，部分地區環比有所增加。隨著傳統銷售旺季的來臨，貿易商也適量增加了存貨。雖然部分地區受到降雨的影響，廠家出庫受阻，但總體看廠家庫存依舊呈現小幅回落的趨勢，緩解了廠家的資金壓力。產能方面，上周漳州旗濱二線600噸冷修完畢，點火復產，預計月末左右引板，以生產高質量玻璃為主。預計中旬還有部分華南地區生產線點火復產。
2019年1-6月玻璃產量同比增加6.8%，我們認為統計局公布的可能由于統計口徑的原因導致略有失真，按照中國玻璃期貨網公布的產能數據核算，我們認為實際產量增速應該在3-4%。從在產產線數量看，由于2017年末沙河環保大幅趨嚴，大量產線進入冷修導致2018年1-6月在產產線僅222條-227條，而2019年1-6月在產產線數量為230-234條，在產產能同比增加。
地產“高期房銷售+低庫存”現狀對玻璃需求提供支撐。近年地產銷售和新開工的高增速與竣工增速出現了較為明顯的背離；而近年地產銷售高增中期房占比的顯著提升，已然積累了較多竣工交付的壓力，雖然遲來但是終究會出現回補，2019年下半年逐漸均值回歸的可能性較高。由于玻璃主要運用的場景在竣工之前，如果施工環節整體回暖，玻璃的需求將具備一定的支撐，在近3個月的宏觀數據上已經看到施工端的增速開始回暖，下半年玻璃需求回暖的邏輯支撐逐步得到驗證。從施工數據看，1-6月同比增長8.8%，增速與1-5月持平。高施工增速將逐步傳導至玻璃安裝，玻璃需求韌性強。
在產產能新增與冷修復產較多，潛在的冷修事件性沖擊有望抵減新增/復產的產能增加。從新點火產能看，2019年1-6月共3條，合計日熔量1950噸；冷修復產產線增加較多，1-6月增加8條合計日熔量5550噸；而進入冷修的產線1月有4條，5月有1條，6月有6條，這11條產線總計日熔量8550噸。6月中旬邢臺玻璃限產雖然未完全有效落實，但類似事件的沖擊可能會在環保壓力更大的時候進一步發酵。環保事件的沖擊無法預測，但從此次邢臺的治理力度看，我們認為環保的力度并沒有實質性削弱，后續若其他地區繼續出現類似的事件性沖擊，則有望強化供給端的收縮力度，屆時景氣度有望大幅提升。
期待冷修高峰期與竣工修復的共振。浮法玻璃行業確實進入冷修高峰期，但產線是否進入冷修的考慮因素較多，包括窯齡、冷修成本、即時盈利、行業淡旺季、對未來景氣的預期等等。目前看，企業的窯齡確實進入了冷修的高峰期，由于耐火材料的選擇不同，玻璃窯爐的窯齡通常在6-10年，若選擇較差的耐火材料一般支撐6-8年，而較好的耐火材料則冷修期在8-10年，這僅僅是理論上的冷修周期，通過窯爐的修補通常都能夠再延續1-2年甚至更長，這導致了冷修大周期具備一定不確定性，但是越往后冷修大周期的確定性越強。從冷修成本看，由于耐火材料價格的大幅上漲，冷修成本大幅上漲約3000-5000萬元，企業不愿意進入冷修，而是通過不斷熱修盡量延長窯爐的使用壽命。從行業淡旺季看，目前是平淡期，后續9-11月是需求的高峰期，企業若選擇冷修也會盡量拖到今年的旺季后。因此，我們認為，從供給周期看，在供給端沒有大幅的外部擾動（例如17年沙河環保關停9條線的影響）的情況下，由于供給端新增和冷修復產產線較多，今年的旺季將不太旺。而明年的淡季如何，將取決于屆時企業的冷修意愿，從窯爐冷修的周期看，我們認為大規模冷修的周期有望在明年春節看到，屆時若需求端韌性依然較強，可能會出現階段性的行業高景氣。
