玻璃價格在3月大跌后，走勢便開始分化，遠月合約震蕩走強，漲幅接近6%，而現(xiàn)貨和近月則延續(xù)弱勢，但最近兩日在現(xiàn)貨價格仍在不斷調(diào)整的情況下，近月合約也大幅上漲，且從盤后持倉看，主力凈多增倉較為明顯，時值05合約交割月前夕，在終端需求疲軟、庫存同比增幅仍高達1100萬重箱的情況下，此時近月拉漲實在令人費解。
我們在二季度報告中指出，由于看好2019年房地產(chǎn)由施工向竣工的推進，因此對玻璃遠期需求較為樂觀，建議5月以后做多09合約。時間點的選擇，主要是基于春節(jié)后行業(yè)庫存的大幅累計，需要經(jīng)過一段時間減輕庫存壓力，增加價格彈性，而宏觀上市場對二季度國內(nèi)經(jīng)濟見底預期較強，3季度是玻璃需求旺季，而資產(chǎn)價格一般提前反應預期，因此可在5月以后尋求低位做多機會。
而對于09合約的上漲，我們認為主要是需求回升預期下，宏觀氛圍好轉的推動。
一是3月以來國內(nèi)宏觀氛圍的回暖，特別是3月中國制造業(yè)PMI重回榮枯線，市場對經(jīng)濟企穩(wěn)預期增強，工業(yè)品和股指相繼反彈。1-2月雖然竣工大幅下降，但施工增速仍在穩(wěn)步回升，而房企融資情況明顯好轉，房地產(chǎn)后周期商品走強概率加大，股市中家具、廚電等板塊大幅上漲，驗證市場預期。
二是從供應角度出發(fā)，由于2019年為建國70周年，因此在國慶前環(huán)京地區(qū)環(huán)保將會加強，預計沙河地區(qū)玻璃生產(chǎn)將受到影響，供應收縮。
對于以上兩點，我們當前仍維持需求好轉的觀點，2017-2018年房地產(chǎn)大量新開工，從時間上看已面臨竣工。但對于供給則更偏向于利空，這也是后期制約玻璃價格上漲的重要因素。由于2018年環(huán)保力度較強，因此沙河多數(shù)燃煤生產(chǎn)線除了進行煤改氣外，其余已配套環(huán)保設備，污染大幅降低，在2017年11月因環(huán)保大量生產(chǎn)線停產(chǎn)后，至今在未發(fā)生因環(huán)保而冷修停產(chǎn)的情況，更多是像2018年4季度末，因需求預期較差而主動冷修。而今年3月以來，國內(nèi)已陸續(xù)有多條生產(chǎn)線復產(chǎn)，且4月以后有復產(chǎn)計劃的依然較多，供應將重回歷史高點。2019年1-2月，中國平板玻璃產(chǎn)量為14,222.1萬重箱，創(chuàng)歷史新高，在缺乏行政干預且市場集中度低的情況下，玻璃產(chǎn)量很難主動下降。
上周是春節(jié)后第7周，但行業(yè)庫存仍在增加，雖然增幅收窄，但2018年同期節(jié)后第2周便開始去庫，同比上看庫存大幅增加1140萬重箱，且除2018年外，最近5年5月以后庫存去化速度較慢，而在同比偏高，且后期仍有生產(chǎn)線復產(chǎn)預期的情況下，高庫存的情況將會持續(xù)，將導致即使3季度需求回升預期較好，但價格彈性也將因庫存而下降，限制玻璃反彈空間。
綜合分析，玻璃當前仍處在預期及現(xiàn)實博弈下，宏觀氛圍較好加強了樂觀預期，但隨著一季度相關數(shù)據(jù)公布，宏觀情緒影響也將淡化，可以看到本周以來股指已開始走弱。而現(xiàn)貨需求若不能明顯好轉，南方將迎來雨季，庫存長期維持高位，消磨市場樂觀預期，對于玻璃期貨價格，我們認為反轉時間并未到來，4月下旬后面臨再次下跌。
