本月以來玻璃現貨走勢呈現區域分化，廠家以增加出庫和回籠資金為主，庫存環比小幅減少。由于受到北方地區強降雨等因素的影響，部分廠家大面積低價處理濕玻璃，這也是庫存得以快速消化的原因之一；另一方面，隨著淡季尾聲的到來，貿易商和加工企業開始相繼備貨，后期廠商庫存進一步減少概率較大，玻璃原片市場挺價信心依然偏強。與去年同期相比，下游市場信心有所減弱，主要是目前產能增減變化，造成部分區域產能同比增加，同時加工企業訂單需求受到貿易戰的影響，部分訂單減少或者延后。價格方面，全國均價環比略有增加，而部分區域出于庫存壓力偏大等因素的影響，價格出現一定幅度的回調。期貨市場方面，本月期價高位寬幅震蕩，震蕩重心略有上移。由于8-10月產能計劃增加較快，而屆時實際需求的增長是否與預期一致卻有待考察，因而我們對于旺季的價格預期也不宜過度樂觀。
一、基本面分析
1、行業供需狀況總覽
自2011年后玻璃行業已陷入長期的供需矛盾中，玻璃價格在其階段性矛盾緩解時出現上漲，但行業結構性供給過剩問題仍舊突出。就近兩年而言，于2017年5月份供給和需求都達到了階段性頂部之后，玻璃產能因淡季檢修、搬遷等其他原因出現了小幅度的滑落，年底又因環保檢查等問題，沙河地區關停了9條存在未批先建、批建不符或未辦領環保排污許可證的生產線，影響當時日產量約為5800噸/天，占全國運行總產能的3.8%，雖然供給端的快速縮水提振了當時的市場多頭氛圍，期價也一度快速拉升，但不可忽略的是，在此期間需求量也在同步下滑，只是相對于供給來說略顯緩慢。而年后玻璃產能又受到高額利潤吸引快速恢復，與此同時需求恢復速度相對較慢，據了解年后行業玻璃加工訂單同比下降約30%，在供需矛盾再度加劇下廠商庫存快速累積。就目前來看，若無政策強制干預，產能在此行業普遍較高的利潤水平下驟減預期較低，而下游行業的需求量在嚴厲的房地產政策管制之下也難以出現爆發式增長，因而玻璃行業結構性供給過剩問題短時仍無法有效解決，玻璃價格也難以實現穩定上漲。
2、利潤吸引下產能出現快速擴張
隨著環保政策的頻繁出臺，玻璃的生產成本也被逐漸抬高；另一方面，因年后玻璃現貨市場價格整體偏高且下游需求普遍回落，因而廠家接連調整玻璃價格，在兩方面共同作用下，年后行業利潤快速滑落。沙河地區煤制玻璃利潤率于年后由最高時期的40%左右下降至17.39%左右,近期又因為純堿下游需求回落，其售價大幅度降低，玻璃成本端優勢再度顯現，利潤率也出現了大幅度反彈。當前利潤率仍處于中位偏高水平，且在此較高利潤率的引導下，產能驟減預期較小，甚至后期還將有生產線逐漸進行投產，中短期供給壓力難減。
玻璃行業實際產能利用率的統計也驗證了玻璃產能正在快速恢復這一點，近月以來玻璃現貨市場在生產企業主動挺價的帶動下，市場氛圍有所好轉，但另一方面，產能在年后也出現快速恢復。本月以來安徽蕪湖信義二線500噸，山東德州凱盛晶華600噸相繼點火，合計恢復日熔化量1100噸。從8月份的投產計劃上來看，即將點火的有湖北明弘400噸、武漢長利1200噸、郴州旗濱1線1000噸、郴州旗濱2線600噸、凱盛晶華600噸、河北南玻600噸，8月份預計恢復日熔化量4400噸，產能恢復后將從供給端給玻璃價格帶來較大壓力，屆時原片價格變動的核心邏輯就會一定程度上轉變為為需求增長是否符合預期以及供應增長量與需求增長量的博弈。因而即便我們對今年的旺季需求仍有期待，但對于整體價格的上方空間持有謹慎態度。
3、廠商庫存得到緩解，行業整體庫存仍然偏高
在冬季廠家持續挺價的情況下，年初的玻璃價格始終維持高位，貿易商和加工企業囤貨意愿較低，生產企業庫存增速創近幾年以來的高點，春節后更是有多家企業庫存堆積嚴重，因此年初玻璃價格高位承壓。而三四月份的需求滯后更是對當時的市場信心造成嚴重打擊，玻璃價格也因此快速下滑，部分區域甚至一周多次大幅度下調價格以減輕庫存壓力。后隨著價格的大幅下滑和需求端的持續恢復，下游信心有所改善，廠家出庫也相對好轉，玻璃價格再度逐漸回升至今。目前除個別廠家受銷售策略影響庫存仍然偏高之外，全行業庫存壓力偏低。從供給端來看，上半年生產線大量復產，年前因環保問題而減少的產能目前已在其他地區補足，行業總體供應量偏高，下半年生產企業又受到行業高額利潤率的吸引加速復產，從目前已有的復產計劃來看，7-10月份將有約7300t/d的產能逐漸投放，下半年產能也將達到近兩年內新的高峰；從需求端來看，上半年需求除時間上有所滯后外，在總體訂單量上也下滑了接近10%，雖然當前時間已逐漸接近金九銀十的傳統旺季，屆時需求也將在各房企加速趕工的情況下或有所提振，但在目前玻璃行業高供給、高價格的情況下，后期建筑材料行業又受到房地產高壓政策的持續影響，我們對本輪價格的上方空間也不應盲目樂觀，甚至晚些時候一旦需求出現拐點，后市市場情緒或將逐漸轉入悲觀。
二、總結及操作建議
總結：
1.旺季需求預期疊加產能投放計劃，玻璃價格上方空間受到壓制。
2.成本支撐較弱，純堿價格出現部分調整，廠商利潤再度反彈至較高水平。
3.政策態度明確，遠期需求持續性增長概率較小。
4.目前倉單成本較高，不建議空單過早入場。
后市展望：
從基本面來看，旺季需求尚可維持但遠期需求并不樂觀，加之7-10月生產線計劃投產產能達7300噸/天，這也將從供給端對玻璃價格產生一定壓力，因而我們對本輪玻璃價格的上方空間持有謹慎態度，本輪上漲的筑頂行情從操作上我們建議觀望為主，激進投資者在風險可控的情況下可等待回調輕倉試多。僅供參考。
