產(chǎn)品漲價(jià)疊加原材料降價(jià)，18Q1業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
4月17日，公司公告18年Q1季報(bào)，18年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.58億元，同比增長(zhǎng)1.44%；歸母凈利潤(rùn)3.22億元，同比增長(zhǎng)31.26%。基本每股收益0.13元，18年Q1業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。由于18年玻璃行業(yè)供給受到壓制，玻璃行業(yè)有望獲得下游產(chǎn)品漲價(jià)和上游原材料純堿降價(jià)的雙重收益，公司產(chǎn)品有望量?jī)r(jià)齊升，毛利率有望進(jìn)一步提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
利潤(rùn)率提升，資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)優(yōu)化
公司18年Q1銷售毛利率33.86%，同比上升0.06個(gè)百分點(diǎn)。17年四個(gè)季度的銷售毛利率分別為33.80%/32.58%/32.80%/29.53%,18Q1銷售毛利率達(dá)17年以來歷史最高水平。18年Q1銷售凈利率19.43%，較去年同期增加4.47個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率13.44%，同比下降0.55個(gè)百分點(diǎn)，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降2.65個(gè)百分點(diǎn)，公司成本管控力度強(qiáng)。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入2.34億元，持續(xù)凈流入。18Q1資產(chǎn)負(fù)債率43.55%，同比下降5.83個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)季度下降，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
產(chǎn)能擴(kuò)充產(chǎn)業(yè)鏈延伸，有望提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力
公司17年漳州旗濱、長(zhǎng)興旗濱、醴陵旗濱三條生產(chǎn)線技術(shù)改造升級(jí)進(jìn)展順利，技改有望提升產(chǎn)品品質(zhì)；同時(shí)馬來西亞基地2條優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線建成并投入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。18年Q1浙江節(jié)能、廣東節(jié)能、馬來西亞節(jié)能項(xiàng)目建成并進(jìn)入試運(yùn)行。漳玻一線、長(zhǎng)興一線、醴陵五線冷修技改項(xiàng)目均實(shí)現(xiàn)點(diǎn)火。17年公司先后多次在華東、華南以及東南亞地區(qū)進(jìn)行節(jié)能玻璃和光伏產(chǎn)業(yè)投資。18年1月公司擬投資新建高性能電子玻璃生產(chǎn)線，搶占高端玻璃市場(chǎng)的發(fā)展先機(jī)。從下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，光伏行業(yè)未來5年景氣確定性較高。我們認(rèn)為隨著產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)不斷地優(yōu)化，公司綜合實(shí)力有望提升。
行業(yè)景氣維持高位，期待地產(chǎn)需求堅(jiān)挺
17年玻璃行業(yè)加快推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，受益于落后產(chǎn)能的淘汰和地產(chǎn)需求的回暖，行業(yè)供需情況良好。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，全國(guó)平板玻璃產(chǎn)量累計(jì)為7.9億重量箱，同比增長(zhǎng)3.5%。商品房銷售面積16.9億平方米，同比增長(zhǎng)7.7%，新開工房屋面積17.9億平方米，同比增長(zhǎng)7.0%。18年在政府加大土地供應(yīng)的背景下，我們認(rèn)為房屋新開工面積增速將維持平穩(wěn)，對(duì)玻璃需求形成支撐。同時(shí)18年環(huán)保趨嚴(yán)將助力落后產(chǎn)能淘汰，排污許可證制度以及玻璃產(chǎn)能置換辦法的實(shí)施，將推進(jìn)供給側(cè)改革；集中冷修及冷修升級(jí)轉(zhuǎn)向高端，新增、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能沖擊有限，供需繼續(xù)保持緊平衡。
