11月份，沙河9條線停產，直接逆轉了供需格局，停產前，出貨不佳，停產后，貿易商瘋狂抬價，供不應求。停產事件也直接扭轉了期貨格局，期價下跌到1310后，因為停產事件，價格開始反彈，隨著采暖季來臨，邢臺因沒有排污許可證的9條線如期全部關停，截止到11月23日，期價最高上漲至1523元，相對1310上漲了16.3%。具體分析如下：
1、供給：沙河停產9條線，供給壓力大幅減小
目前，邢臺9條生產線全部關停，總計產能6100噸，另外這周河北鑫利又傳有3條生產線（總計產能2050噸）因環保問題，可能存在關停的風險，需要停止使用煤氣發生爐煤氣，改用天然氣作燃料，窯爐需要停產冷修進行改造升級，具體情況還未定論。剩余生產線（產能22350噸）繼續執行限產15%的措施。若鑫利繼續停產的話，加上限產，總的沙河產能減少11502噸，占沙河產能37.7%，相當于全國產能減少7.3%。若鑫利不停產，總的沙河產能減少9760噸，占沙河產能32%，相當于全國產能減少6.2%。環保的持續升級帶來生產線關停，直接改變沙河地區的供需格局，之前未停產前，沙河走貨量不佳，停產后，廠家提價，貿易商瘋狂抬價，供不應求。沙河停產對其他地區也產生利好作用，其他地區也在沙河停產后，價格有一定幅度上漲。后續，會不會繼續存在生產線因為環保等問題，有改造升級關停的風險，還需持續關注。
2、庫存：停產后，庫存大幅減少
停產后，行業庫存由之前的高于去年庫存變為低于去年庫存水平，庫存下降明顯。沙河近期出庫較好，前期一些庫存大的企業連續幾日出庫達到300%，目前已經降到旺季時候的低庫存水平，而小廠家基本沒貨。據數據粗略統計，截止上周五沙河庫存470萬重箱，環比上周減少56萬重箱，減少約11%。另外調研的華中地區，廠家庫存普遍較低，貿易商手上庫存也不多。目前廠家資金面充足，上周調研的時候，大部分廠家庫存壓力小，除了安全庫存偏高，但目前看來，安全的庫壓壓力也不再，短期來看，庫存對價格有強有力的支撐作用，加上今年安全的策略，一直是，即便是庫存較高時，也在用資金挺著，用時間換取庫存減少，挺住價格。短期內，現貨價格還將強勢為主。
3、成本：成本重心上移，但利潤依然高企
純堿居高難下，石英砂價格也上漲，整體成本重心上移，導致現貨價格下跌空間有限。據測算，沙河地區生產成本約為1300元。但是目前現貨價格也達到歷史高點，利潤依然處于高位，對冷修的生產線依然存在點火的動力，據華中廠家反映，明年華中地區還會有近4000噸產能投產，不過點火也要看到時的市場行情。目前值得關注的一點，關于復產點火的成本，耐火磚價格飆漲，導致復產成本由之前5000萬到現在1億。復產點火成本增加，一方面制約已經停產的生產線短期內復產點火，另一方面，沒有冷修的生產線，即使窯爐到期，會更加慎重決定冷修計劃。
4、需求：下滑相對比較明確
從宏觀數據來看，需求下滑比較明確。除了土地購置面積累計增速上升外，其他數據均呈現穩步下滑。當月數據來看，銷售數據年內首次低于去年，而近期的高頻數據，無論一、二線還是三、四線均是持續低迷。房地產政策持續甚至加碼，加上目前三、四線庫存去化有效，去庫存必要性減弱，銷售紅利不再，以及去年四季度高基數作用下，今年四季度銷售承壓。銷售不好，會進一步帶動地產投產來源緊縮，目前地產資金來源增速持續下滑，會進一步影響新開工、竣工的速度。
從當月竣工季節性來看，一般年底存在集中竣工的現象，對玻璃的需求有一定支撐作用，從調研深加工也了解到，一般下半年訂單要好于上半年，而當前處于年底趕工期時節，目前訂單情況較好。但是需求持續低迷，趕工期結束后，銷售下滑帶來的明年需求是值得擔憂的。
5、后市展望
綜上，成本高位，價格有底部支撐，成本主要作為下跌行情中的底部支撐參考。價格主要看供需，目前玻璃是處于供需雙弱格局。供給端：沙河停產9條生產線，直接改變本地供需格局，而環保力度持續加大，沙河地區后期可能還會有生產線停產風險，需要持續關注，目前沙河產能減少均攤到全國來看，相當于產能減少6.2%，供給收縮明顯，若繼續關停生產線，影響會進一步擴大。需求端：地產調控政策驅嚴，地產銷售持續下滑，而三、四線地產支撐作用也在逐步減弱，地產資金來源增速也在持續收緊，抑制了地產新開工、竣工等數據。目前，年底存在的集中竣工對當前玻璃需求有一定支撐作用，但是集中竣工結束后，明年需求值得擔憂。操作上，沙河折合盤面價格為1540-1590元，短期來看，沙河停產對于價格的支撐比較明顯，以及后續沙河可能還會存在停產的風險，1月份的價格相對比較堅挺，短期不宜做空01合約，可考慮貼水逢低做多01為主。而05合約，供給與需求的博弈，停產的生產線能否正常復產，冷修的生產線是否會集中冷修，供給端存在的不確定性，對于05的合約都存在不確定性因素，短期05建議觀望為主。
