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1、玻璃期價強勢上漲，基本面未出現明顯利多因素
近兩個交易日，玻璃期價強勢上漲，累計漲幅約9%。與期價大幅上揚形成鮮明對比的是，全國浮法玻璃的現貨均價仍有所下滑。其中河北地區價格下跌較多，隨著冬季來臨，北方地區氣溫偏低，已經率先進入施工與需求淡季。
雖然玻璃期價大幅上漲，但基本面并未出現明顯利多因素，當前浮法玻璃生產線庫存量已經超過2014、2015年同期，玻璃在產日熔量已經處于歷史高位，而且由于供給端的“粘性”，即便現貨價格與需求走弱，短期內產量也難以下降，滯后期約3-6個月。需求方面，近期樓市嚴控政策密集出臺，從高頻數據看，10月份30大中城市的商品房成交面積累計同比增速較9月下滑明顯。隨著政策調控因素發酵，預計未來商品房成交增速下行趨勢不變。但值得注意的是，由于商品房銷售走勢通常會領先于玻璃的需求，兩者之間的傳導存在一定時滯，因此雖然商品房銷售增速已明顯回落，短期內對玻璃需求端的打壓可能不會明顯。整體來看，玻璃基本面的表現將較為溫和，供需矛盾暫時并不會銳化。
2、玻璃期價大漲背后的主要推手—成本上漲的傳導預期
我們認為造成近日玻璃期價走強最可能的因素是原料純堿價格出現大幅走強，從而市場對后續生產成本上升傳導至玻璃現貨端有所期待。10月25日，純堿華東片區會議召開，據了解會議號召輕質純堿價格上漲50-80元/噸，重質純堿價格上漲100-150元/噸。會議召開以來，華東地區純堿主流市場中間價上漲了100元/噸，重質純堿上漲了125元/噸，已經達到了會議的漲價目標，漲幅驚人，其他地區的純堿價格漲幅也與華東地區相近。從各家純堿廠商公布的調價公告來看，調價主要是因為廠家的庫存偏低，目前已經控制接單，部分廠家甚至暫無庫存。玻璃生產成本中，純堿的占比接近30%，近日純堿的大幅漲價使得市場對生產成本上升傳導至玻璃現貨端的預期升溫，重燃做多熱情。
但正如我們之前所說，目前玻璃基本面并未出現明顯利多因素，整體表現較為溫和，難以支撐現貨價格大幅上揚。而且當前玻璃現貨價遠高于去年同期，對該種程度的成本上升尚能消化，預計純堿價格上漲傳導至玻璃現貨端的難度很大，近日玻璃現貨價走勢仍然偏弱也可印證這一點。因此我們認為玻璃現貨由于成本抬升出現大漲行情的可能性很小，市場指望玻璃現貨再次大幅漲價以帶動瘋狂做多氛圍的期待終會落空，近日市場資金對玻璃期價的炒作存在一定的投機性質，預計難以持續。
3、投資建議
雖然玻璃期價大幅上漲，但基本面并未出現明顯利多因素，當前浮法玻璃生產線庫存量已經超過2014、2015年同期，前期造就玻璃現貨廠商挺價意愿強烈的“低庫存”與“金九銀十需求旺季”的邏輯已經不復存在。我們認為造成近日玻璃期價大幅走強最可能的因素是原料純堿的大幅漲價，從而使得市場對生產成本上升傳導至玻璃現貨端的預期升溫，重燃做多熱情。
我們認為玻璃現貨由于成本抬升出現大漲行情的可能性很小，市場指望玻璃現貨再次大幅漲價以帶動瘋狂做多氛圍的期待很可能落空，近日市場資金對玻璃期價的炒作存在一定投機性質，預計難以持續。由于商品房銷售走勢通常領先于玻璃需求，兩者之間的傳導存在一定的時滯，因此雖然當前商品房銷售增速已經明顯回落，但短期內玻璃需求端可能仍有一定支撐，基本面整體表現將較為溫和，供需矛盾暫時并不會銳化，因此我們將評級由“看跌”調整為“震蕩”，短期玻璃期價或在【1050,1250】元/噸的區間運行。
4、風險提示
房地產市場持續大幅回暖；玻璃行業出臺供給側改革實施細則。
