玻璃產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原料燃料、中游玻璃制造和下游玻璃消費(fèi)等三部分。2024年年初以來產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)周期性因素共振，三季度末產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)營壓力顯著增加。
玻璃的主要原料是指向玻璃中引入各種組成氧化物的原料，包括硅砂、石灰石、白云石、純堿、長石等；把原料在窯爐中融化成高達(dá)1600℃的玻璃液所需的燃料主要有煤炭、天然氣和石油焦等。從成本端看，近年來原料純堿和燃料煤炭等的價格變動較為顯著，2024年以來煤炭等燃料價格相對平穩(wěn)，影響玻璃生產(chǎn)成本的關(guān)鍵因素是純堿價格。純堿價格受裝置投放連續(xù)多年增加，光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)能觸頂回落，重堿需求趨勢性下滑的供需錯配矛盾影響，期現(xiàn)貨價格于9月中旬創(chuàng)出三年多以來新低，行業(yè)虧損面快速擴(kuò)大。純堿價格的持續(xù)回落使得玻璃生產(chǎn)邊際成本不斷下移，為庫存玻璃原片帶來顯著減值壓力。
從玻璃制造環(huán)節(jié)來看，2024年梅雨季過后供需預(yù)期快速走弱，三季度以來行業(yè)利潤水平持續(xù)下移，9月下旬玻璃陷入行業(yè)虧損。此前玻璃行業(yè)連續(xù)8年大幅盈利，2024年仍有希望維持年度正向利潤，但供需預(yù)期顯著走弱。從供應(yīng)來看，連續(xù)多年盈利之后浮法玻璃日熔量在16.5萬噸左右，三季度玻璃行業(yè)虧損面擴(kuò)大倒逼供應(yīng)減量的效應(yīng)不明顯。從需求來看，玻璃終端消費(fèi)主要包括房地產(chǎn)、汽車、電子、家具家電等，其中房地產(chǎn)市場需求占比最大。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2023年房地產(chǎn)建筑玻璃需求占玻璃總需求的比例在70%以上，因此地產(chǎn)行業(yè)對玻璃需求的影響最為明顯。
國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—8月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積為709420萬平方米，同比下降12.0%，其中，住宅施工面積為496052萬平方米，下降12.6%。房屋新開工面積為49465萬平方米，下降22.5%，其中，住宅新開工面積為35909萬平方米，下降23.0%。房屋竣工面積為33394萬平方米，下降23.6%，其中住宅竣工面積為24393萬平方米，下降23.2%。玻璃供應(yīng)高位運(yùn)行，需求態(tài)勢偏弱，因而玻璃生產(chǎn)企業(yè)原片庫存持續(xù)累積，截至9月26日，重點(diǎn)監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為6381萬重量箱，較8月末增加152萬重量箱，增幅2.44%；較去年同期增加2399萬重量箱，同比增幅60.25%。玻璃生產(chǎn)因技術(shù)原因維持剛性，玻璃生產(chǎn)企業(yè)在多年盈利之后具備穿越周期的意愿和能力，不愿輕易退出該行業(yè)，也是虧損壓力下供應(yīng)減量不及預(yù)期、行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營壓力持續(xù)擴(kuò)大的原因之一。
玻璃產(chǎn)業(yè)的周期性趨弱對玻璃深加工企業(yè)來說是重要考驗。在深加工環(huán)節(jié)競爭者增加、加工訂單規(guī)模萎縮、原片價格持續(xù)下降及下游工程回款風(fēng)險等多重難題下?lián)屪ナ袌鰴C(jī)遇，是每個深加工企業(yè)不得不面對的問題。
值得欣喜的是，玻璃期貨期權(quán)工具為玻璃產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)對周期性矛盾提供了較為豐富的手段。9月下旬玻璃期貨盤面由于宏觀利多刺激及節(jié)前補(bǔ)庫等多重原因沖高，假日期間玻璃現(xiàn)貨價格上行向期貨盤面靠攏，行業(yè)虧損面快速收窄。隨后盤面的回落是基本面供需邏輯發(fā)揮了作用，主要驅(qū)動因素是玻璃生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商的套保套利，期貨服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能得以發(fā)揮。
值得關(guān)注的是，現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)供需面的季節(jié)性波動或難以消化當(dāng)前歷史高位的玻璃原片庫存，階段性的產(chǎn)銷暢旺或可以期待，能顯著改善玻璃企業(yè)現(xiàn)金流已經(jīng)難得，對價格及利潤的拉動或較為有限。玻璃現(xiàn)貨市場和期貨市場的交投依然活躍，市場下階段或從交易漲價去庫轉(zhuǎn)向降價累庫。盤面及現(xiàn)貨反彈后行業(yè)虧損面收窄，供應(yīng)出清或被延后。
總體來看，玻璃行業(yè)大面積虧損的態(tài)勢在供應(yīng)有效減量前可能有反復(fù)但很難逆轉(zhuǎn)。盤面利潤的超預(yù)期恢復(fù)對高庫存、弱需求的產(chǎn)業(yè)鏈來說很可能是一時的，后期不參與期貨套保的企業(yè)利潤水平或顯著落后于套保參與者。玻璃產(chǎn)能以及碳排放相關(guān)政策落實前行業(yè)困境難以自解，建議玻璃生產(chǎn)企業(yè)及期現(xiàn)企業(yè)關(guān)注期貨顯著升水現(xiàn)貨的賣出套保機(jī)會。
