玻璃純堿：淡季特征明顯，中期考驗(yàn)需求成色

 

目前玻璃處于較高供給、高庫(kù)存、低利潤(rùn)狀態(tài)。隨著利潤(rùn)處于持續(xù)低位，玻璃廠冷修意愿加強(qiáng)，供給壓力緩解。但從6月中旬開(kāi)始，玻璃全國(guó)產(chǎn)銷大幅轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨也處于持續(xù)降價(jià)通道，盤面轉(zhuǎn)為貼水。后續(xù)來(lái)看，7-8月為玻璃市場(chǎng)傳統(tǒng)的需求旺季，考慮到二季度中央自上而下出臺(tái)的一系列地產(chǎn)政策，對(duì)玻璃“保交樓”需求構(gòu)成利好，后續(xù)或仍存在中短期的需求脈沖，但也需留意，現(xiàn)實(shí)端夏季煤炭及純堿成本表現(xiàn)偏弱，中期需求成色也有待考驗(yàn)。

 

純堿方面，6月供應(yīng)環(huán)比回升明顯，近期遠(yuǎn)興四線有望達(dá)產(chǎn)，供應(yīng)整體維持在偏高水平，庫(kù)存也出現(xiàn)明顯累積。需求端，重堿剛需處于歷史高位附近，但低利潤(rùn)抑制拿貨情緒，輕堿處于季節(jié)性淡季，加上盤面下跌中游期限商開(kāi)始出貨，壓制了盤面價(jià)格。后續(xù)來(lái)看，7-8月，多家廠家仍有檢修計(jì)劃，加上價(jià)格下跌下游補(bǔ)庫(kù)預(yù)期加強(qiáng)，短期存在一定的企穩(wěn)基礎(chǔ)，核心關(guān)注雨季過(guò)后觀察需求情況及后期檢修計(jì)劃，基本面明顯改善前向上的彈性或不看高。

 

策略：短期玻璃、純堿以寬幅震蕩看待，預(yù)期玻璃09合約短期運(yùn)行區(qū)間在1500-1600元/噸，純堿09合約震蕩區(qū)間在2000-2200元/噸；玻璃、純堿9-1正套短期不建議左側(cè)入場(chǎng)。

 

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：玻璃需求不及預(yù)期，純堿供應(yīng)縮減不及預(yù)期

 

 

 

玻璃方面，截至2024年6月27日，沙河玻璃對(duì)應(yīng)交割品成交價(jià)格1562.4元/噸。09合約基差33，9-1月差-1。據(jù)隆眾模型，6月玻璃利潤(rùn)持續(xù)處于低位，本周以天然氣為燃料的浮法玻璃現(xiàn)貨周均利潤(rùn)-56.11元/噸，以煤制氣為燃料的浮法玻璃周均利潤(rùn)168.74元/噸，以石油焦為燃料的浮法玻璃周均利潤(rùn)313.89元/噸。

 

純堿方面，本周阿拉善重堿出廠2000元/噸，中源重堿出廠2300元/噸，環(huán)比下調(diào)100元/噸，主流交割地期現(xiàn)重堿成交價(jià)在2000元/噸附近。09合約基差-50~0附近，9-1價(jià)差49。本周，中國(guó)氨堿法純堿理論利潤(rùn)435.45元/噸，中國(guó)聯(lián)堿法純堿理論利潤(rùn)（雙噸）為681.60元/噸，利潤(rùn)小幅調(diào)整但仍處于高位。

 

總體而言，6月中旬以來(lái)，玻璃、純堿期貨率先走弱，梅雨季節(jié)淡季特征明顯，需求低于預(yù)期，二者基差、月差同步走弱。

 

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目前玻璃處于較高供給、高庫(kù)存、低利潤(rùn)狀態(tài)。據(jù)mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至本周四，全國(guó)浮法玻璃日產(chǎn)量為17.03萬(wàn)噸，同比增加2.6%, 6月多條產(chǎn)線冷修，隨著利潤(rùn)處于持續(xù)低位，玻璃廠冷修意愿加強(qiáng)，加上近期部分地區(qū)環(huán)保檢查導(dǎo)致部分產(chǎn)線搬遷，供給壓力緩解。

 

本周全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存6158.8萬(wàn)重箱，環(huán)比+176.1萬(wàn)重箱，環(huán)比+2.94%，同比+10.49%，出現(xiàn)連續(xù)兩周大幅累庫(kù)，行業(yè)累庫(kù)力度較上期有所增加。分區(qū)域來(lái)看，華北市場(chǎng)整體交投偏弱，廠家出貨不暢，庫(kù)存轉(zhuǎn)增；華東市場(chǎng)部分地區(qū)進(jìn)入梅雨季節(jié)，疊加業(yè)者對(duì)后市信心多顯不足；華中、華南市場(chǎng)周內(nèi)出貨情況不一，整體庫(kù)存上漲。

 

玻璃4-5月份產(chǎn)業(yè)和宏觀出現(xiàn)共振，可以分為2個(gè)階段。第一階段，清明節(jié)后，宏觀回暖，再通脹交易流行，商品情緒持續(xù)高漲，玻璃需求季節(jié)性回升，在成本端純堿的帶動(dòng)下，玻璃盤面走高；第二階段，勞動(dòng)節(jié)后，地產(chǎn)政策持續(xù)放松，下游繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)，期現(xiàn)共振，華北、華中帶頭去庫(kù)，玻璃行情維持偏強(qiáng)運(yùn)行。從數(shù)據(jù)來(lái)看，5-6月玻璃的表觀需求超出去年同期水平，為3-4月需求后延的結(jié)果。

 

但從6月中旬開(kāi)始，玻璃全國(guó)產(chǎn)銷大幅轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨也處于持續(xù)降價(jià)通道中，盤面轉(zhuǎn)為貼水。同時(shí)，期現(xiàn)出貨擠壓上游出貨，下游放緩采購(gòu)，尤其在華南大范圍梅雨季節(jié)的影響下，現(xiàn)實(shí)需求不佳，下游預(yù)期持續(xù)走弱，加劇負(fù)反饋。

 

后續(xù)來(lái)看，7-8月為玻璃市場(chǎng)傳統(tǒng)的需求旺季，考慮到二季度中央自上而下出臺(tái)的一系列地產(chǎn)政策，如首付比例的下調(diào)，取消房貸款利率政策下限，一二城市政策放松，并召開(kāi)保交房工作視頻會(huì)議，強(qiáng)調(diào)扎實(shí)推進(jìn)保交房工作，以合理價(jià)格收儲(chǔ)做保障房。這些政策一定程度將利于帶動(dòng)地產(chǎn)銷售企穩(wěn)，緩解房企資金壓力，對(duì)玻璃“保交樓”需求構(gòu)成利好，7-8月或仍存在中短期的需求脈沖。

 

但也需留意，今年夏季煤炭及純堿成本表現(xiàn)偏弱，梅雨季節(jié)反應(yīng)現(xiàn)實(shí)改善仍然難有持續(xù)性，玻璃當(dāng)以寬幅震蕩看待，預(yù)期短期運(yùn)行區(qū)間在1500-1600元/噸，中期需求成色有待考驗(yàn)。

 

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由于純堿剛需的相對(duì)穩(wěn)定性，供給端成為影響盤面博弈的重要因素。2024年，純堿整體供需雙增。據(jù)mysteel數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前的純堿產(chǎn)能為3900萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng)18%，在90%產(chǎn)能利用率水平下周產(chǎn)量可達(dá)到75萬(wàn)噸，同比增加10余萬(wàn)噸。而當(dāng)前遠(yuǎn)興I期4線產(chǎn)能仍在試車，年內(nèi)連云港堿業(yè)、德邦等新產(chǎn)能投產(chǎn)主要在年底，影響產(chǎn)量的因素主要在于產(chǎn)能利用率。

 

需求端，浮法玻璃日熔量下降至16.88萬(wàn)噸，但今年光伏新增產(chǎn)線較多，當(dāng)前光伏+浮法玻璃日熔量28.6萬(wàn)噸，周耗重堿40萬(wàn)噸，重堿剛需處于歷史高位附近，但低利潤(rùn)抑制拿貨情緒，輕堿處于季節(jié)性淡季，下游維持剛需。

 

截至20240627，本周純堿整體產(chǎn)能利用率87.54%，周產(chǎn)量72.97萬(wàn)噸，純堿廠家總庫(kù)存96.59萬(wàn)噸，較周一增加1.26萬(wàn)噸，漲幅1.32%。其中，輕質(zhì)庫(kù)存55.94萬(wàn)噸，重質(zhì)庫(kù)存40.65萬(wàn)噸，輕重堿累庫(kù)明顯。6月純堿壓力明顯，整體表現(xiàn)為產(chǎn)量回升，庫(kù)存累積，加上盤面下跌中游期限商開(kāi)始出貨，壓制了盤面價(jià)格。

 

后續(xù)來(lái)看，7-8月，唐山三友、徐州豐成、天津減產(chǎn)、金昌氨堿源、湖北雙環(huán)、四川和邦釋放檢修計(jì)劃，而金大地老線、海化老線、五彩、昆侖、中源等廠家預(yù)期也將迎來(lái)年檢，若純堿產(chǎn)能利用率繼續(xù)下降到往年8月檢修高峰時(shí)期的80%附近，加上目前樣本玻璃廠純堿庫(kù)存環(huán)比走低，下游補(bǔ)庫(kù)預(yù)期加強(qiáng)，短期存在一定的走強(qiáng)基礎(chǔ)。

 

總體來(lái)看，短期供應(yīng)回升，盤面進(jìn)入調(diào)整，中期來(lái)看，供應(yīng)仍有縮減預(yù)期，短期下跌空間或有限，參考區(qū)間09合約震蕩區(qū)間在2000-2200元/噸，核心關(guān)注檢修及庫(kù)存去化情況。