元旦后玻璃期價先揚后抑，短暫拉升后持續下跌，1月4—15日，玻璃期貨主力合約跌幅達12%，超出市場預期。進入1月以來，玻璃整體庫存持續下降，近期庫存降至28個月以來新低，但期價卻頻頻走低，這讓不少市場人士很是困擾？為何會出現這一局面？
近期玻璃期價跌幅較大，且期貨盤面明顯弱于現貨。方正中期期貨分析師魏朝明解釋說，前期市場對“保交樓”的期待升溫，玻璃作為竣工前門窗安裝所必需的材料，受到市場關注。同時，當前玻璃供應量已回升至歷史同期高位，需求面臨春節前后的季節性淡季，現貨及盤面利潤處于歷史同期偏高區間。在他看來，近期行情走勢體現了玻璃需求的淡季特征。
對于大多數商品而言，在相對較長的周期內，庫存和價格呈現明顯的負相關關系。庫存上升通常意味著供應寬松甚至供應過剩，價格下跌的概率偏大;庫存下降通常對應供應緊缺，價格上漲的概率大。當然，在較短期限內，庫存和價格同向變動并不少見。
對于玻璃市場現有的低庫存，不少業內人士認為，淡季去庫更多是庫存轉移，并非真實去庫。
“2023年玻璃庫存大幅下降，主要是受到玻璃需求超預期的驅動。2023年國內房屋竣工面積增速較高，前11個月竣工面積增速達19%，帶動玻璃需求增加明顯。需求大于供應的背景下，玻璃去庫也不難理解。”中信建投期貨能化高級分析師胡鵬表示，近期玻璃供應升至高位，需求季節性走弱，庫存并未被真正消化。
在胡鵬看來，近期玻璃庫存下降、期價下跌，并非庫存影響因素的“失靈”。
“近期玻璃庫存下降，不是供需驅動的庫存下降，而是去年12月下旬以來玻璃期價大漲帶動的情緒改善背景下的庫存轉移。”胡鵬表示，去年12月下旬至1月上旬，玻璃期價逐漸升水沙河現貨價格，買現貨拋期貨的無風險套利窗口打開，沙河產銷率大幅提升，庫存從上游轉移至中游。與之對應的是，玻璃倉單數量一度增加至6000張附近，對應12萬噸現貨。隨著玻璃需求季節性下降和成本下降，玻璃上漲驅動不足，去庫也難以維系。
對此，魏朝明也表示，春節前剛性需求釋放和期現商套利及貿易商季節性備貨共同促成了生產企業的去庫。“隨著春節臨近及基差轉正，剛性需求及期現商對現貨的需求有一定的下行壓力。市場對春節累庫的擔憂占了上風，去庫的持續性未能得到市場認可，玻璃行情走勢偏弱。”他稱。
“從現貨的角度來看，玻璃庫存持續去化、產銷階段性高位能夠給市場帶來支撐，現貨價格重心也不斷上移，這是正常的市場演變邏輯。但它們是否能傳導至期貨市場，還需宏觀、政策、資金面及市場情緒、預期等多方因素影響。”在光大期貨高級分析師張凌璐看來，庫存只是基本面的影響因素之一，而基本面也并不是決定玻璃期貨走勢的唯一驅動，僅靠庫存的升降就決定盤面的跌與漲，顯得有些片面。
事實上，近期玻璃期價之所以持續走弱也有其自身基本面的原因。
“就基本面而言，玻璃期貨市場持續偏弱主要還是需求端拖累。”張凌璐表示，雖然地產竣工面積已長期同比正增長，但竣工距離交付、玻璃需求落實仍需時間和采購過程去進一步兌現，而地產企業資金問題仍牽制玻璃需求的釋放空間。此外，近幾年市場波動加大的情況下，中下游采購和經營模式發生變化，難以用大量資金囤購大量玻璃。
對此，胡鵬也解釋說，一方面，臨近春節玻璃深加工企業陸續放假，玻璃需求環比下降;另一方面，前期玻璃上漲更多是受樂觀情緒帶動，去年12月末現貨價格漲幅并不大的背景下玻璃期價一度上漲200元/噸，近期市場情緒轉弱，玻璃期價超預期下跌，也不難理解。
但需注意的是，近期玻璃基本面有所變化，但并非是價格下跌的核心驅動。
據胡鵬介紹，近期玻璃需求環比走弱，下游采購積極性下降。但高供應和低庫存狀態延續，現貨價格表現較為平穩。“玻璃期價的核心驅動仍在于市場預期的變化。之前市場樂觀預期主導盤面升水，近期預期轉悲觀盤面又變成了貼水。”他稱。
除此之外，市場情緒整體也不樂觀，這是近期玻璃期價走弱的主要驅動。
“從盤面可以觀察到，除了玻璃，螺紋鋼、鐵礦石、焦煤、焦炭等，相關黑色和建材品種1月4日以來也都出現了明顯下挫，這說明市場整體不看好黑色和建材板塊后期走勢，玻璃期價持續走弱。”張凌璐如是說。
“當下玻璃期貨的回調是對前期樂觀預期的修正。隨著期價貼水現貨，盤面往下空間不大，節前價格或振蕩整理。”在胡鵬看來，春節前玻璃價格走勢主要取決于中下游冬儲的意愿，需密切關注。
值得注意的是，當前北方部分地區雨雪天氣再次來襲，需關注其對現貨成交和運輸的節奏影響。另外，上周央行批復1000億元住房租賃團體購房貸款，引發市場對未來政策提振下玻璃終端需求復蘇預期加強。
“但當下深加工和終端房企的資金問題仍是制約玻璃需求高度的主要因素，玻璃市場也仍將處于預期和現實的博弈中。”張凌璐說。
在她看來，玻璃期貨主力合約上周向下跌破近兩個月低點，本周也存在修復性反彈契機。后期，宏觀面、政策面、補庫需求能否持續帶來向上共振驅動值得關注。
魏朝明建議，前期賣保頭寸在做好風險管理的基礎上背靠2000元/噸持有，2405合約回落至1650元/噸以下可逢低止盈，此后積極布局玻璃的春季行情。
