南玻的前世今生
玻璃是建筑、電子、光伏等行業(yè)不可或缺的基礎(chǔ)材料之一，而南玻是中國(guó)玻璃行業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力和影響力的大型企業(yè)之一。
中國(guó)南玻集團(tuán)股份有限公司1984年成立，位于深圳蛇口國(guó)家自貿(mào)區(qū)，最初的股東主要有四家：香港招商局輪船股份有限公司、深圳建筑材料工業(yè)集團(tuán)公司、中國(guó)北方工業(yè)深圳公司及廣東國(guó)際信托投資公司。南玻在成立之初主要從事以玻璃為主的進(jìn)出口貿(mào)易，以公司首任董事長(zhǎng)袁庚先生為首的管理層及時(shí)發(fā)現(xiàn)了中國(guó)高端建筑用玻璃市場(chǎng)的巨大供給缺口，乘勢(shì)而上，從玻璃貿(mào)易轉(zhuǎn)向玻璃生產(chǎn)、玻璃研發(fā)。
1992年公司在深交所A、B股同時(shí)掛牌上市，成為中國(guó)上市最早的公司之一。1996年，南玻成功建造第一條自主研發(fā)的浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)。1998年成功研制出能夠供掃描儀和復(fù)印機(jī)使用的電子級(jí)浮法玻璃，打造國(guó)內(nèi)第一條自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的浮法線(xiàn)和電子玻璃線(xiàn)。另外，公司還創(chuàng)新性地引入節(jié)能玻璃板塊的LOW-E概念，成為國(guó)內(nèi)最早的低輻射節(jié)能玻璃供應(yīng)商之一。自2000年起公司進(jìn)軍太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)，開(kāi)發(fā)出中國(guó)現(xiàn)代玻璃行業(yè)第一條太陽(yáng)能玻璃線(xiàn)，各項(xiàng)工藝技術(shù)水平也逐漸達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平；2010年后，自主研發(fā)單銀、雙銀、三銀、金色等低輻射鍍膜產(chǎn)品，成功將0.55mm~0.7mm超薄電子玻璃基板投放市場(chǎng)，建立起以玻璃工業(yè)、IT顯示材料以及IT電子元器件產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的工業(yè)發(fā)展格局。
南玻的主營(yíng)業(yè)務(wù)及其競(jìng)爭(zhēng)格局
從2020年年報(bào)和2021年中報(bào)看，南玻的主營(yíng)業(yè)務(wù)可用四塊玻璃來(lái)概括，分別是浮法、工程、光伏、電子玻璃四大板塊。
南玻的浮法玻璃在國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際都有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，在這個(gè)領(lǐng)域其國(guó)內(nèi)主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是旗濱集團(tuán)。南玻目前已擁有10條代表國(guó)內(nèi)最先進(jìn)水平的浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，年產(chǎn)約247萬(wàn)噸高檔浮法玻璃原片。從圖1可以看出，浮法和工程玻璃主要需求來(lái)自于建筑和家具，其和地產(chǎn)竣工周期息息相關(guān)。基于房屋的交付進(jìn)展，我們把地產(chǎn)施工進(jìn)度區(qū)分為三個(gè)階段：新開(kāi)工、施工和竣工。近年來(lái)，由于房企普遍采用高周轉(zhuǎn)策略，導(dǎo)致新開(kāi)工和竣工面積之間的“剪刀差”不斷擴(kuò)大。從近10年來(lái)看，竣工面積增速峰值出現(xiàn)在開(kāi)工面積增速峰值的2-3年后，因此2021、2022年的竣工對(duì)應(yīng)2018、2019年的新開(kāi)工面積，從各大券商的分析和預(yù)期來(lái)看，普遍認(rèn)為今年下半年竣工會(huì)有所回暖，但在此我們也需注意疫情、原材料上漲和房企的資金壓力對(duì)竣工可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。
在工程玻璃這個(gè)領(lǐng)域，上半年南玻工程玻璃營(yíng)收同比增長(zhǎng)38%，凈利潤(rùn)同比下降57%，主要是受上游原片價(jià)格大幅上漲影響，成本上升明顯，公司工程玻璃業(yè)務(wù)以定制化生產(chǎn)為主要方式，原片價(jià)格上漲有效傳導(dǎo)至下游需要一定過(guò)程與時(shí)間。公司建筑節(jié)能玻璃質(zhì)量領(lǐng)先行業(yè)，17年公司LOW-E產(chǎn)品就獲得工信部單項(xiàng)冠軍稱(chēng)號(hào)，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)地標(biāo)建筑，為進(jìn)一步鞏固龍頭地位，2020年公司先后開(kāi)啟工程玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張，包括建設(shè)肇慶基地、西安基地、吳江智能工廠(chǎng)及天津基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目。隨著新項(xiàng)目逐步落地，工程玻璃市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提升。
在光伏玻璃這個(gè)領(lǐng)域，去年下半年以來(lái)，受雙碳目標(biāo)影響，國(guó)內(nèi)包括光伏在內(nèi)的新能源行業(yè)迎來(lái)新一輪的發(fā)展機(jī)遇，位居光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游的光伏玻璃也受到市場(chǎng)的關(guān)注。光伏組件廠(chǎng)商對(duì)光伏玻璃的透光率、反射率、強(qiáng)度以及與光伏電池片適配度的要求很高，因此光伏玻璃在料方設(shè)計(jì)、工藝系統(tǒng)設(shè)計(jì)、溶窯窯池結(jié)構(gòu)等方面的要求都遠(yuǎn)高于普通玻璃，這拉開(kāi)了普通玻璃制造企業(yè)與超白玻璃制造企業(yè)之間的技術(shù)差距，形成了普通玻璃制造企業(yè)進(jìn)入光伏玻璃行業(yè)的技術(shù)壁壘，但需要注意的是市場(chǎng)對(duì)光伏玻璃的技術(shù)要求有較為成熟的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，因此已進(jìn)入光伏玻璃行業(yè)的企業(yè)在產(chǎn)品方面幾乎無(wú)差異，普遍是價(jià)格接受者（從實(shí)際數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)主要的光伏玻璃供應(yīng)商信義、福萊特、南玻等的價(jià)格幾乎無(wú)差異）。
通過(guò)上述分析可以得出階段性供需關(guān)系是影響光伏玻璃價(jià)格變化的核心因素。從供給端來(lái)看，行業(yè)庫(kù)存和企業(yè)的成本是影響供給的關(guān)鍵因素。受雙碳目標(biāo)影響，2020年底工信部發(fā)布《公開(kāi)征求對(duì)<水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換辦法(修訂稿)>的意見(jiàn)》，提出后續(xù)將允許光伏壓延玻璃新增產(chǎn)能不制定產(chǎn)能置換方案，行業(yè)內(nèi)各企業(yè)紛紛加快新產(chǎn)能投放計(jì)劃。因此，20H2以來(lái)光伏壓延玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能與產(chǎn)量以較快速度穩(wěn)步提升。據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì)，2020年全球超白壓花光伏玻璃產(chǎn)量約1,009萬(wàn)噸，其中國(guó)內(nèi)913.5萬(wàn)噸（占比約90.5%）。
據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至21年8月末，國(guó)內(nèi)光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能為40,210t/d，同比增加47%。庫(kù)存層面，光伏玻璃的庫(kù)存周期一般在1-2年，2021年9月光伏玻璃庫(kù)存大約20多萬(wàn)噸，與前期的高庫(kù)存相比已有一定的下降。生產(chǎn)成本方面，光伏玻璃生產(chǎn)企業(yè)成本差距核心來(lái)源是原燃料成本和費(fèi)用管控能力，在這個(gè)方面南玻和行業(yè)兩巨頭信義和福萊特相比，還有一定的差距。從需求端來(lái)看，CPIA預(yù)計(jì)20-25年中國(guó)/全球光伏新增裝機(jī)Cagr中位數(shù)分別為15.6%/18.7%。據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，保守、樂(lè)觀(guān)情境下2025年我國(guó)光伏新增裝機(jī)分別為90、110GW，對(duì)應(yīng)20-25年CAGR分別為13.3%、17.9%。海外各國(guó)亦相繼制定碳中和目標(biāo)，據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，保守、樂(lè)觀(guān)情境下2025年全球光伏新增裝機(jī)分別為270、330GW，對(duì)應(yīng)20-25年CAGR分別為16.3%、21.1%。在全球新增裝機(jī)保持較高景氣度、雙玻滲透率穩(wěn)步提升，2025年光伏玻璃需求或達(dá)到30.4億平/1871萬(wàn)噸，20-25年CAGR分別為22.9%、20.1%。
因此，綜合起來(lái)看，在經(jīng)歷二季度光伏玻璃價(jià)格下跌之后，隨著庫(kù)存下降、需求上升和新產(chǎn)能落地需要一定時(shí)間，2021年四季度光伏玻璃價(jià)格可能會(huì)有一波小的反彈。上半年南玻光伏玻璃營(yíng)收同比增長(zhǎng)30%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)80%，保持快速發(fā)展。南玻加速布局光伏玻璃，未來(lái)公司將在安徽鳳陽(yáng)新建4條1200噸/天的生產(chǎn)線(xiàn)，在湖北咸寧新建1條1200噸/天的生產(chǎn)線(xiàn)，預(yù)計(jì)2022年陸續(xù)投產(chǎn)，到2022年末光伏玻璃產(chǎn)能將達(dá)到7300噸/天，躋身光伏玻璃第一梯隊(duì)，公司新建生產(chǎn)線(xiàn)熔量大、效率高，可以滿(mǎn)足組件日益大尺寸化的需求，有望凸顯后發(fā)優(yōu)勢(shì)。
電子玻璃是整個(gè)玻璃行業(yè)技術(shù)壁壘最高的，也是業(yè)績(jī)彈性最大的。電子玻璃主要可分為顯示玻璃基板和蓋板玻璃。顯示玻璃基板是手機(jī)、電視等電子設(shè)備中顯示面板（主要為T(mén)FT-LCD和OLED）的重要組成部分，對(duì)面板的性能有直接而顯著的影響；而蓋板玻璃則位于顯示面板上方，對(duì)其起到支撐保護(hù)作用，并保證其在受到撞擊或刮蹭時(shí)仍能保持良好的顯示效果。目前電子玻璃的傳統(tǒng)應(yīng)用市場(chǎng)主要為液晶電視、筆記本電腦、平板電腦和智能手機(jī)等，未來(lái)在車(chē)載顯示、智能穿戴設(shè)備等領(lǐng)域的滲透率可能大幅提升，市場(chǎng)前景廣闊。電子玻璃市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局。電子玻璃屬于技術(shù)和資金密集型產(chǎn)業(yè)，技術(shù)迭代快、資金投入體量大，這兩個(gè)特點(diǎn)構(gòu)筑起行業(yè)很深的護(hù)城河。市場(chǎng)上掌握前沿技術(shù)并能夠量產(chǎn)的公司很少，且這些公司對(duì)專(zhuān)利的保護(hù)十分到位，造成了目前供給端市場(chǎng)向頭部幾家公司高度集中。
2020年全球電子玻璃市場(chǎng)的CR5超過(guò)95%，其中排名首位的康寧幾乎壟斷高端市場(chǎng)，公司產(chǎn)量占比在僅為35%的情況下利潤(rùn)占比達(dá)到了55%，更加體現(xiàn)出頭部公司在行業(yè)內(nèi)具有的優(yōu)勢(shì)地位。南玻電子玻璃及顯示器件產(chǎn)業(yè)上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)118%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)315%，主要受益于清遠(yuǎn)二期“一窯兩線(xiàn)”進(jìn)入商業(yè)運(yùn)營(yíng)以及咸寧、河北、宜昌相關(guān)子公司因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)量雙增長(zhǎng)。電子玻璃十年磨一劍，產(chǎn)品迭代不斷加速，南玻KK6產(chǎn)品已經(jīng)量產(chǎn)投放市場(chǎng)，性能指標(biāo)領(lǐng)先行業(yè)，被工信部認(rèn)定制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品；第三代高鋁產(chǎn)品進(jìn)展順利，隨著清遠(yuǎn)一線(xiàn)技改完成望加速實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，將搶占中高端蓋板市場(chǎng)，當(dāng)前外資品牌在國(guó)內(nèi)蓋板市場(chǎng)占比超90%，南玻作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)者，有望成為國(guó)產(chǎn)替代的主力軍，為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
南玻作為國(guó)內(nèi)老牌的、非常專(zhuān)注的玻璃龍頭企業(yè)，在光伏行業(yè)大發(fā)展和電子玻璃滲透率逐步提升的東風(fēng)下，可能迎來(lái)企業(yè)發(fā)展的又一個(gè)春天。
