雖已進(jìn)入“金九”旺季，但現(xiàn)貨端壓力漸顯，玻璃廠家連續(xù)八周的累庫讓玻璃市場悲觀情緒再度主導(dǎo)盤面。周五，玻璃期貨價格觸及跌停，這依舊是現(xiàn)貨市場傳導(dǎo)過來的悲觀情緒釋放所致。期貨日報記者了解到，目前，玻璃市場核心邏輯在于“金九銀十”旺季不旺、成交走弱、庫存累積等因素，玻璃期價走勢較弱，從而與純堿走勢“分道揚(yáng)鑣”。
現(xiàn)實(shí)與預(yù)期雙雙走弱，玻璃價格重心下移
采訪中，記者了解到，玻璃整體基本面處于供應(yīng)高位、成交走弱的結(jié)構(gòu)中，進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)庫存持續(xù)累積，價格重心也不斷下移。
目前，現(xiàn)貨端的壓力處于“金九銀十”旺季不旺的階段，企業(yè)成交持續(xù)走弱導(dǎo)致本周企業(yè)庫存大幅累積。據(jù)統(tǒng)計，本周沙河地區(qū)累庫幅度高達(dá)31.18%，湖北地區(qū)累庫幅度17.98%，而東北、西南、西北地區(qū)累庫程度分別為25%、15.59%、8.55%，導(dǎo)致市場進(jìn)一步加強(qiáng)對需求端及現(xiàn)貨成交的悲觀情緒。
據(jù)光大期貨分析師張凌璐介紹，臨近“十一”假期，玻璃下游深加工本就存在季節(jié)性減少采購的情況，再加上北方地區(qū)持續(xù)多日的陰雨天氣對成交產(chǎn)生了進(jìn)一步影響。
“目前沙河地區(qū)玻璃企業(yè)成交情況并不理想，大多在25%—55%的產(chǎn)銷水平，個別企業(yè)能夠達(dá)到產(chǎn)銷平衡。玻璃供應(yīng)雖然近期存在部分生產(chǎn)線冷修情況，但經(jīng)過此前一年的提升之后，當(dāng)前在產(chǎn)產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率依舊處在高位。”張凌璐表示，除此之外，恒大事件的持續(xù)發(fā)酵、中秋節(jié)假期期間地產(chǎn)投資市場的大幅下跌等因素也給玻璃市場情緒帶來了較為悲觀的預(yù)期。
記者了解到，玻璃背后驅(qū)動主要在于需求端，現(xiàn)實(shí)疊加預(yù)期雙雙走弱。
對此，國投安信期貨分析師周小燕告訴記者，“金九”旺季預(yù)期落空，現(xiàn)貨持續(xù)累庫，下游訂單一般。而地產(chǎn)方面，遠(yuǎn)期需求也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。“地產(chǎn)銷售持續(xù)走弱，龍頭企業(yè)資金出現(xiàn)問題，竣工節(jié)奏也必然會受到影響，玻璃遠(yuǎn)期需求預(yù)期走弱。純堿自身供需偏緊，能耗‘雙控’加劇矛盾。能耗‘雙控’持續(xù)升級，江蘇發(fā)布限產(chǎn)后，青海、河南等地也發(fā)布限產(chǎn)限電措施，三地純堿產(chǎn)能占比約50%，對供應(yīng)影響大。”
“當(dāng)前，市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于玻璃需求旺季還會不會來。”方正中期期貨分析師魏朝明表示，周四上午庫存數(shù)據(jù)出來前后玻璃期貨盤面逆轉(zhuǎn)了此前的反彈勢頭，承壓持續(xù)回落并于周五收于跌停。在期貨盤面兩個多月的回調(diào)中，下游貿(mào)易商和深加工企業(yè)采取了深度去庫存策略，加劇了玻璃原片企業(yè)的出貨難度，階段性放大了供需矛盾。
在他看來，今年6月份之前，連續(xù)數(shù)年房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)維持在高景氣區(qū)間。7月份開始，在調(diào)控壓力下的銷售數(shù)據(jù)回落并不會立刻表現(xiàn)在今年的房地產(chǎn)竣工面積上，因此不應(yīng)對玻璃四季度的需求及期貨盤面走勢過度悲觀。“現(xiàn)貨企業(yè)報價松動，采取了保價等一系列措施試圖加快庫存去化，當(dāng)前位置空頭頭寸需警惕下游極端低庫存水平下集中補(bǔ)庫的可能。”
在張凌璐看來，短期玻璃現(xiàn)貨需求走弱、庫存累積仍是主導(dǎo)，再加上臨近國慶長假，這原本就處于玻璃傳統(tǒng)累庫周期，若疊加今年旺季不旺的特點(diǎn)，玻璃期貨價格在此影響下或難以出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢。
供需錯配疊加能耗“雙控”加碼，純堿不斷創(chuàng)出新高
與下游玻璃不同的是，上游純堿價格依舊處在高位。目前，純堿現(xiàn)貨市場供需形勢平穩(wěn)向好，聯(lián)堿裝置開工率大幅下挫拖累行業(yè)加權(quán)平均開工率跌幅超7%，生產(chǎn)企業(yè)庫存持續(xù)去化，盤面強(qiáng)勢振蕩，主力合約再創(chuàng)歷史新高。
據(jù)魏朝明介紹，純堿期貨走勢很好反映了當(dāng)前低開工、低庫存、高需求的市場狀況。本周純堿廠家加權(quán)平均開工負(fù)荷70.5%，較上周下降7.7個百分點(diǎn)。其中氨堿廠家加權(quán)平均開工76.2%，聯(lián)堿廠家加權(quán)平均開工61.3%，天然堿廠加權(quán)平均開工100%。本周國內(nèi)純堿廠家?guī)齑婵偭吭?0萬噸左右，環(huán)比減少7.7%，延續(xù)下滑態(tài)勢。
“供應(yīng)方面，近期純堿供應(yīng)量低位波動，能耗‘雙控’等因素導(dǎo)致純堿裝置檢修季過后開工率不升反降；原燃料價格攀升抬升成本線；產(chǎn)能占比近45%的氨堿裝置因環(huán)保因素存在隱憂。需求方面，光伏玻璃價格企穩(wěn)，重堿需求大環(huán)境轉(zhuǎn)暖；市場對光伏玻璃、碳酸鋰等領(lǐng)域需求抱有期待；疫情防控態(tài)勢持續(xù)向好，輕堿下游消費(fèi)有恢復(fù)性增長預(yù)期。”在魏朝明看來，基本面支撐穩(wěn)固，當(dāng)前純堿的漲勢有一定的延續(xù)性。
據(jù)了解，年底130萬噸連云港產(chǎn)能計劃退出，產(chǎn)能存在縮減預(yù)期。四季度是光伏新增裝機(jī)高峰期，到年底光伏玻璃產(chǎn)能預(yù)估還將增加11380噸，相應(yīng)純堿需求增加2276噸/日，需求提升約2.8%。
張凌璐告訴記者，純堿價格的走勢核心依舊是能耗“雙控”政策導(dǎo)致的供給超預(yù)期下降。目前國內(nèi)多地均下發(fā)能耗“雙控”文件，涉及江蘇、內(nèi)蒙、云南、廣東等地區(qū)，尤其江蘇作為我國最大的純堿生產(chǎn)省份，影響也最為突出，當(dāng)?shù)囟鄠€純堿企業(yè)停車或減量生產(chǎn)。部分地區(qū)還出現(xiàn)限電情況，例如廣東已經(jīng)實(shí)行產(chǎn)二休五或產(chǎn)一休六的情況。“國內(nèi)純堿生產(chǎn)水平受到較大影響，截至9月24日，國內(nèi)純堿行業(yè)開機(jī)率已降至72.26%，這與原本市場預(yù)期的6—8月行業(yè)集中檢修之后生產(chǎn)水平將出現(xiàn)大幅提升存在差異，現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的不匹配成為當(dāng)前純堿期、現(xiàn)價格不斷上漲的核心動力。”張凌璐說。
需要注意的是，目前能耗“雙控”已經(jīng)開始影響純堿下游需求。“徐州地區(qū)日用玻璃開工受到影響，浙江地區(qū)印染開工也受到能耗‘雙控’影響。另外，浙江能源局責(zé)人表示，能耗‘雙控’必須注重方式方法，避免‘一刀切’等做法。需要關(guān)注后續(xù)能耗‘雙控’的具體落實(shí)情況，是否不及預(yù)期。”周小燕稱。
玻璃、純堿走勢“分道揚(yáng)鑣”源于驅(qū)動力邏輯的不同
記者發(fā)現(xiàn)，處于同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，純堿和玻璃有一定關(guān)聯(lián)性，也各有自身特點(diǎn)，在供需形勢不同時走出階段性的差異走勢。
“此次純堿、玻璃‘分道揚(yáng)鑣’的走勢也反映出兩者驅(qū)動的主要邏輯不同。”周小燕表示，玻璃主要在于需求弱，而純堿更多在于供應(yīng)端。玻璃是現(xiàn)實(shí)和預(yù)期雙弱，加工訂單弱，現(xiàn)貨累庫，地產(chǎn)銷售走弱，竣工也會受到影響，遠(yuǎn)期預(yù)期走弱，另外疫情以及能耗“雙控”影響的都是玻璃下游深加工開工。而純堿更多走的是供應(yīng)端的邏輯，能耗“雙控”持續(xù)加碼，涉及的地區(qū)江蘇、青海、河南都是純堿主產(chǎn)地，對盤面影響較大，加上本身純堿庫存持續(xù)下降，自身供需面較好，在能耗“雙控”加碼下，更是助推行情上漲。
在張凌璐看來，二者走勢的不斷分化主要還是市場對于這兩個品種未來的預(yù)期出現(xiàn)了差異，另外也有短期基本面的差異。
“當(dāng)前純堿市場處于供給下降明顯的階段，而未來一年之內(nèi)行業(yè)也難以出現(xiàn)新增產(chǎn)能釋放，但需求端仍是由光伏玻璃未來不斷投產(chǎn)所導(dǎo)致的重質(zhì)堿需求釋放、新能源板塊對于輕質(zhì)堿需求的釋放等預(yù)期較好。只是現(xiàn)在市場對于純堿的核心處于能耗‘雙控’導(dǎo)致供給大幅下降上，另外還有因燒堿價格持續(xù)上漲導(dǎo)致輕質(zhì)堿對燒堿的替代作用凸顯而導(dǎo)致輕質(zhì)堿需求有所好轉(zhuǎn)，因此導(dǎo)致近月合約走勢異常強(qiáng)勢，而遠(yuǎn)月合約走勢相對較弱，純堿也從Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為Back結(jié)構(gòu)。”張凌璐說。
而玻璃目前除了個別生產(chǎn)線出現(xiàn)冷修情況外，還未受到能耗“雙控”政策大幅影響，這就導(dǎo)致玻璃和純堿在供給端就出現(xiàn)了明顯差異。
張凌璐認(rèn)為，現(xiàn)在純堿的現(xiàn)貨處于供給端下降和需求端下降的博弈，而輕質(zhì)堿下游存在替代燒堿作用明顯、印染行業(yè)需求下降等博弈階段，期貨市場走勢目前由供給端主導(dǎo)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國慶節(jié)前后，對玻璃產(chǎn)業(yè)鏈而言，不論是下游企業(yè)的補(bǔ)庫動作或上游企業(yè)的累庫幅度均存在不確定性，盤面難免受到?jīng)_擊，建議投資者輕倉操作，安心過節(jié)。
