今年以來，玻璃市場呈現(xiàn)供需兩旺局面。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月，平板玻璃產(chǎn)量為8707萬重箱，同比增長10.3%；1—6月，平板玻璃產(chǎn)量為50841萬重箱，同比增長10.8%。與之相對，玻璃需求也相當(dāng)旺盛，中空玻璃產(chǎn)量同比增速依然維持較高增長，1—5月的累計產(chǎn)量同比增長17.7%，顯示出房地產(chǎn)用玻璃的強勁需求。
玻璃市場景氣度保持高位
根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，1—6月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積為873251萬平方米，同比增長10.2%。其中，住宅施工面積為617480萬平方米，增長10.5%；房屋新開工面積為101288萬平方米，增長3.8%；房屋竣工面積為36481萬平方米，增長25.7%。
“今年房地產(chǎn)投資建設(shè)中，施工以及竣工好于前端新開工，這和玻璃高需求的微觀表現(xiàn)是匹配的。”金信期貨研究院黑色系主管盛文宇表示，玻璃供應(yīng)缺口難以被補足，市場庫存持續(xù)低位，玻璃價格不斷走高，生產(chǎn)企業(yè)利潤日益擴大，整個行業(yè)的景氣度始終保持在高位。
期貨日報記者了解到，去年下半年以來，部分玻璃廠一直處于零庫存狀態(tài)，另有部分企業(yè)今年以來長期維持零庫存或超低庫存狀態(tài)，為行業(yè)景氣度進一步加碼。
前期記者在調(diào)研走訪時也明顯感受到，今年玻璃上下游，包括玻璃廠、貿(mào)易商甚至中下游，都較為看好玻璃市場景氣度。企業(yè)根據(jù)自身產(chǎn)銷情況不斷調(diào)整報價，中下游的心態(tài)也從最初的抵觸變?yōu)榻邮埽麄€產(chǎn)業(yè)鏈的價格傳導(dǎo)相對順利。
“今年，玻璃行業(yè)的景氣度至少會持續(xù)到旺季結(jié)束，根本原因在于供需錯配，同時也有一些其他環(huán)境因素的影響。”光大期貨分析師張凌璐如是說。
“為了刺激經(jīng)濟恢復(fù)，全球?qū)嵭辛瞬煌潭鹊呢泿艑捤烧摺Ｄ瓿跻詠?ldquo;大宗商品牛市”言論逐漸升溫，國內(nèi)央行也于近期宣布全面降準，這些都為玻璃等商品價格的上漲奠定了宏觀基礎(chǔ)。”張凌璐稱。
從今年整體供需結(jié)構(gòu)來看，玻璃供應(yīng)雖然還在小幅增加，但在這個過程中，現(xiàn)貨市場其實一直處于漲價去庫狀態(tài)，行業(yè)自上而下庫存偏低，從側(cè)面反映出需求良好。對此，張凌璐解釋說，玻璃行業(yè)近幾年并沒有新增產(chǎn)能指標(biāo)，只能以老舊產(chǎn)能進行置換，再加上超齡服役窯爐的冷修，供應(yīng)端的年度增幅在10%—20%，而需求端因三玻兩腔、大型商業(yè)樓盤和寫字樓玻璃幕墻的推廣以及雄安新區(qū)項目交付，既提升了單位房地產(chǎn)面積使用玻璃量，也提升了玻璃整體消費水平。需求端增速遠大于供應(yīng)端，一定程度上導(dǎo)致玻璃市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)上的供需錯配，這是市場高景氣度持續(xù)的主要原因。
“從需求端來看，房地產(chǎn)企業(yè)存在竣工需求。一方面，2016年以來新開工、期房銷售和竣工剪刀差終需回歸，合同會約束交房；另一方面，‘三道紅線’提升了房地產(chǎn)企業(yè)加快竣工交付、將預(yù)收款從負債轉(zhuǎn)化為結(jié)轉(zhuǎn)收入的速度。”新湖期貨分析師周小燕表示，今年以來銷售面積韌性較強，對后續(xù)竣工形成支撐，利好玻璃需求。
此外，需要注意，今年二季度以來，玻璃進入產(chǎn)能高速釋放周期。即便在生產(chǎn)快速恢復(fù)的情況下，玻璃廠庫存也沒有出現(xiàn)大幅累積現(xiàn)象，梅雨季節(jié)也沒有嚴重影響產(chǎn)銷，說明各主體對于玻璃市場景氣度的持續(xù)擁有信心。
旺季預(yù)期正在試探性演繹
采訪中，受訪人士普遍認為，今年旺季的啟動時點較往年提前，且持續(xù)周期較長。按照往年規(guī)律，在經(jīng)歷過上半年的“金三銀四”旺季后，玻璃行業(yè)會陷入短暫的需求淡季，尤其進入夏季，南方雨水增多，影響玻璃發(fā)運、銷售。然而，反觀今年玻璃行業(yè)產(chǎn)銷，僅個別階段出現(xiàn)回落，多數(shù)時間都在100%以上。
期貨日報記者了解到，6月淡季，玻璃價格并未大幅下跌，而7月開始，玻璃價格開啟了新一輪的上漲行情。
據(jù)方正中期期貨分析師魏朝明介紹，上周國內(nèi)浮法玻璃價格延續(xù)上行趨勢。剛需支撐下，多數(shù)區(qū)域企業(yè)庫存進一步下滑，其拉漲情緒較高，其中華北、華中、東北地區(qū)價格漲幅明顯，而華東、華南區(qū)域穩(wěn)中有升。
“今年大范圍頻繁漲價比往年要早一個月。往年8月，下游補庫才會帶動原片漲價。”周小燕表示，今年旺季啟動較早，主要原因是庫存偏低。今年6月，雖處淡季，但貿(mào)易商和下游加工廠積極消化自身庫存。中下游庫存偏低，存在補庫的剛需，加上廠家?guī)齑嬉膊桓撸瑑r格自然而然上漲。
“目前來看，市場的確是在提前反映旺季預(yù)期，玻璃旺季特征也十分明顯。”盛文宇表示，往年8月，廠家?guī)齑婵焖傧禄浽崔D(zhuǎn)移至貿(mào)易商手中。然而今年，玻璃廠庫存已經(jīng)位于低位，尤其是河北，庫存一直“趴在地上”，廠家與貿(mào)易商看漲旺季的信心十足。
據(jù)了解，玻璃廠調(diào)價的考量因素中，自身庫存十分重要。“從邊際變化考慮，只要是產(chǎn)銷率大于100%，即廠家?guī)齑孀叩停渚蜁险{(diào)銷售價格。從絕對庫存水平考慮，如果廠家始終維持零庫存，那么其也會上調(diào)銷售價格，以試探下游需求。”盛文宇介紹說。
在張凌璐看來，目前對于旺季行情的試探性演繹，很大程度上取決于去年以來玻璃市場的高景氣度。
“今年上半年，旺季行情提前啟動、中下游訂單提前增長，加之‘金三銀四’之后淡季不淡、宏觀及行業(yè)助推，市場對于‘金九銀十’也存在較好預(yù)期。”張凌璐表示，無論期貨價格，還是現(xiàn)貨價格，無論企業(yè)產(chǎn)銷，還是庫存情況，均表現(xiàn)出預(yù)期的良好。
在張凌璐看來，當(dāng)前玻璃市場的利多主要來自工廠產(chǎn)銷率走高、庫存處于低位、旺季預(yù)期強烈。不過，市場也面臨著風(fēng)險。例如，玻璃生產(chǎn)線快速復(fù)產(chǎn)、工廠開工率和產(chǎn)能利用率高企、房地產(chǎn)終端企業(yè)資金陷入困境、芯片短缺導(dǎo)致汽車產(chǎn)量增長受限。“這些風(fēng)險匯聚起來，并累積至一定程度，很可能給市場帶來較大的負反饋。”張凌璐稱。
此外，需要注意，目前市場對于玻璃旺季行情的看法過于一致，很容易催生出“物極必反”的風(fēng)險。此外，也有市場聲音表示，當(dāng)前的玻璃行情很可能在透支旺季預(yù)期，后期恐出現(xiàn)“旺季不及預(yù)期”甚至“旺季不旺”的現(xiàn)象。
對于旺季預(yù)期，業(yè)內(nèi)人士提醒，應(yīng)保持理性態(tài)度。盡管當(dāng)前市場對于旺季存在較高預(yù)期，但后期一旦旺季需求被證偽，就會導(dǎo)致價格大幅回落。
年內(nèi)兩輪上漲的邏輯不同
截至7月21日，玻璃期貨主力合約報收于3006元/噸，較6月底的2815元/噸上漲6.79%，較今年一季度末的2112元/噸上漲42.33%，較去年年底的1859元/噸上漲61.70%。與此同時，國內(nèi)浮法玻璃均價為2970元/噸，較6月底的2836元/噸上漲4.72%，較今年一季度末的2206元/噸上漲41.03%，較去年年底的2266元/噸上漲31.07%。
就玻璃價格整體變化來看，今年年內(nèi)經(jīng)歷了兩次大幅上漲。其中，5月前后，價格突破2800元/噸關(guān)口，而7月以來，突破3000元/噸關(guān)口。這兩輪上漲，在邏輯上存在較大差異。
對此，業(yè)內(nèi)人士解釋說，前者更多的是宏觀和基本面共振，后者更多的是基于玻璃自身供需和預(yù)期。
“5月前后，玻璃價格快速抬升受兩方面因素的提振。一方面，當(dāng)時通脹預(yù)期高漲，大宗商品整體處于快速上漲階段，市場做多氛圍濃厚，玻璃跟隨上行。另一方面，當(dāng)時基本面呈現(xiàn)出反季節(jié)特征，廠家?guī)齑鎻耐绕偷乃娇焖傧禄冉捣掷m(xù)擴大。近期玻璃價格上漲，則反映的是旺季預(yù)期。廠家并沒有出現(xiàn)5月前后大幅去庫現(xiàn)象，但基于絕對庫存低位、可售貨源緊張以及旺季臨近，玻璃價格也能夠提前上漲，并顯示出獨立且明顯強于其他商品期貨的特征。”盛文宇稱。
“這一次突破，更多依賴于玻璃行業(yè)基本面，而基本面中，更多依賴于需求預(yù)期良好。”張凌璐稱，此輪玻璃行情啟動的基本面與上一輪既有相同也有不同。相同的是都處于低庫存、高產(chǎn)銷環(huán)境下，不同的是本次生產(chǎn)線快速復(fù)產(chǎn)促使供應(yīng)釋放、南方降雨導(dǎo)致需求受抑。
在業(yè)內(nèi)人士看來，今年6月底到7月中旬的玻璃行情，即有特殊性，也有普遍性。
“特殊性體現(xiàn)在旺季預(yù)期來得超乎尋常。”一德期貨分析師張麗表示，特殊性在于價格處于歷史高位、下游已經(jīng)虧損減產(chǎn)，而旺季預(yù)期下的價格漲幅超過300元/噸，上中游仍然采用易漲促銷的模式去庫。普遍性則在于基差和庫存的表現(xiàn)。
張麗認為，6月底到7月中旬，沙河地區(qū)基差一直在-80—50元/噸波動，與近幾年的基差相比，波動不大。從價格來看，現(xiàn)貨對期貨有支撐，期貨對現(xiàn)貨有拉動；從庫存來看，今年上游庫存絕對水平較低，下游加工廠庫存水平也偏低，整個產(chǎn)業(yè)鏈庫存都不高，旺季預(yù)期下的上漲幅度較大。
值得一提的是，玻璃原片的價格向下游的傳導(dǎo)，并不是一蹴而就，引發(fā)了原片加工企業(yè)的陣痛。
“自5月玻璃價格大幅上行后，部分下游加工廠就將銷售模式轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀径▋r，以此來抵御和傳導(dǎo)玻璃原片價格上行的沖擊。”盛文宇表示，從近期了解的情況看，華中地區(qū)部分加工廠表示要提高深加工產(chǎn)品的銷售價格，北方地區(qū)也有加工廠表示目前的加工利潤低廉，算上折舊和人工，生產(chǎn)都是虧損的。
隆眾資訊統(tǒng)計的加工廠的訂單天數(shù)顯示，目前樣本企業(yè)訂單天數(shù)較去年有所下滑，去年同期訂單天數(shù)在40天出頭，而今年只有30天，顯示出玻璃價格高企的確抑制了部分訂單需求。
值得注意的是，今年春節(jié)前夕，玻璃價格在淡季上行，加工廠出現(xiàn)了提前休假的情況，而現(xiàn)在，正處于旺季前夕，加工廠大范圍停工的可能性不大，估計原片漲價將逐漸向終端傳導(dǎo)。
在業(yè)內(nèi)人士看來，期現(xiàn)同漲是對旺季存有預(yù)期，但預(yù)期不代表一定會實現(xiàn)。
“從當(dāng)前節(jié)點看，利空是下游雖存在補庫需求，但補庫情緒仍偏低；價格變化雖有傳導(dǎo)，但傳導(dǎo)尚不順暢。”張麗認為，旺季能否兌現(xiàn)，主要決定權(quán)在下游。在她看來，7—8月，供需博弈將加劇。
“對于投資者而言，需要理性對待玻璃市場價格波動。”魏朝明接受期貨日報采訪時表示，除了高價對需求的擠出效應(yīng)，市場忽略的風(fēng)險在于房地產(chǎn)開發(fā)資金持續(xù)收緊可能導(dǎo)致小規(guī)模企業(yè)爛尾或者延期交房。此外，夏季高溫環(huán)境下，電力供應(yīng)緊張也可能導(dǎo)致下游加工企業(yè)需求難以快速放量。
