假設(shè)十四五期間國(guó)內(nèi)光伏年均新增裝機(jī)80GW，全球年均新增裝機(jī)255GW。根據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，到2025年雙玻滲透率將從2020年的30%提高到60%;雙玻中預(yù)計(jì)2.5mm/2.0mm厚度將分別從2019年的80%/20%調(diào)整至0%/100%，雙玻是大趨勢(shì)，而2.0mm是業(yè)界普遍預(yù)期的終極選擇，目前逐漸從3.2向2.5再到2.0mm過(guò)渡。
按照光伏玻璃85%良率、深加工90%良率和19.8%的轉(zhuǎn)化效率計(jì)算，一條1000t/d光伏玻璃產(chǎn)線(xiàn)如果生產(chǎn)3.2mm厚度的單玻，對(duì)應(yīng)6.9GW的年光伏裝機(jī)量;如果生產(chǎn)2.0mm厚度的雙玻，對(duì)應(yīng)5.5GW裝機(jī)量。我們預(yù)計(jì)2025年如果目前轉(zhuǎn)產(chǎn)的超白浮法玻璃全部從光伏玻璃轉(zhuǎn)回建筑和汽車(chē)玻璃，則超白壓延玻璃產(chǎn)能為111571t/d，可以支撐每年657GW的全球光伏裝機(jī)量。
行業(yè)預(yù)判一：雙寡頭格局延續(xù)。從2016年至2020年，信義光能和福萊特兩家光伏玻璃企業(yè)市占率有所上升，2020年兩家公司產(chǎn)能占比接近50%，行業(yè)的雙寡頭格局基本保持穩(wěn)定，兩家龍頭在十四五期間均有較大擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)到2024年產(chǎn)能占比維持不變。
行業(yè)預(yù)判二：傳統(tǒng)建筑玻璃企業(yè)成為新參與者。在新增產(chǎn)能限制解除后，傳統(tǒng)建筑玻璃企業(yè)也開(kāi)始布局光伏業(yè)務(wù)，旗濱集團(tuán)計(jì)劃新建10條光伏玻璃產(chǎn)線(xiàn)，到2024年將成為第四大光伏玻璃企業(yè)，市占率7%。
行業(yè)預(yù)判三：行業(yè)將進(jìn)入成本比拼階段，成本管控能力差的企業(yè)將面臨洗牌。2020年下半年由于光伏集中裝機(jī)、雙玻滲透率提升的原因，光伏玻璃價(jià)格一路上漲，部分企業(yè)價(jià)格最高漲至50元/㎡以上。2021年伊始，由于硅料漲價(jià)、光伏裝機(jī)緩慢以及光伏玻璃產(chǎn)能相繼釋放，3.2mm光伏玻璃價(jià)格回落至23元/㎡。根據(jù)我們的供需平衡測(cè)算，2022-2023年有較多光伏玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)，供給大于需求，光伏玻璃價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下探。光伏玻璃企業(yè)將面臨成本比拼的考驗(yàn)，頭部企業(yè)在獲得合理的利潤(rùn)率的水平上，其他企業(yè)或?qū)⒚媾R經(jīng)營(yíng)壓力。
2021年下半年光伏玻璃價(jià)格有望小幅回升
2020年光伏玻璃新增產(chǎn)能較少，全年僅信義光能北海2條產(chǎn)線(xiàn)、福萊特越南、亞瑪頓鳳陽(yáng)等少數(shù)幾條產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，全年投放產(chǎn)能在3650t/d左右。2021年1-5月新增供給較多，信義光能先后于1月和3月在蕪湖投產(chǎn)2條1000t/d產(chǎn)線(xiàn)，福萊特在越南和鳳陽(yáng)于一季度投產(chǎn)2200t/d產(chǎn)線(xiàn)，安彩高科、洛陽(yáng)玻璃、亞瑪頓等也有投產(chǎn)，1-5月新增產(chǎn)能6390t/d，超過(guò)2020年全年供給量。此外，由于2020年下半年光伏玻璃價(jià)格上漲幅度較大，有10余條浮法玻璃產(chǎn)線(xiàn)通過(guò)技術(shù)改造的方式轉(zhuǎn)產(chǎn)生產(chǎn)超白浮法用于光伏背板，大致有5300t/d規(guī)模，在2021年一季度也對(duì)市場(chǎng)供給造成沖擊。從需求端來(lái)看，硅料價(jià)格上漲幅度較大疊加裝機(jī)淡季，組件廠需求疲軟。3.2mm光伏玻璃2020年均價(jià)為31元/㎡左右，2021年初為43元/㎡，截至2021年6月28日已降至23元/㎡，相比高點(diǎn)接近腰斬。
一方面隨著裝機(jī)旺季來(lái)臨，需求端在下半年將好于上半年。供給端來(lái)看，由于目前超白浮法用于光伏背板的盈利性低于建筑超白浮法，因此目前絕大部分浮法玻璃廠商已轉(zhuǎn)回生產(chǎn)建筑或汽車(chē)級(jí)超白浮法。從新增供給來(lái)看，6-12月預(yù)計(jì)有效新增產(chǎn)能(排除年末新上產(chǎn)能)預(yù)計(jì)為11550t/d，占全年新增產(chǎn)能的64%。從裝機(jī)量來(lái)看，2021年1-5月國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)9.9GW，假設(shè)全年新增裝機(jī)55GW，則5-12月新增裝機(jī)占全年比例的82%，下半年供需格局向好，光伏玻璃價(jià)格有望小幅反彈。
但2022-2023年行業(yè)新增產(chǎn)能幅度較大，傳統(tǒng)光伏玻璃廠商信義光能投產(chǎn)4條1000t/d產(chǎn)線(xiàn)、福萊特投產(chǎn)5條1200t/d產(chǎn)線(xiàn)、中建材桐鄉(xiāng)和凱勝二期投產(chǎn)2條產(chǎn)線(xiàn)，此外浮法玻璃企業(yè)旗濱集團(tuán)和南玻也大舉進(jìn)軍光伏玻璃產(chǎn)業(yè)，在2022年預(yù)計(jì)各投產(chǎn)5條產(chǎn)線(xiàn)，2022年全年行業(yè)預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能33500t/d，預(yù)計(jì)2022-2023年光伏玻璃價(jià)格繼續(xù)走低。
光伏玻璃具備周期成長(zhǎng)屬性，成本是關(guān)鍵
我們判斷2022-2023年行業(yè)將進(jìn)入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)階段，光伏玻璃是同質(zhì)化產(chǎn)品，且在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)變革相對(duì)不大，更多的是成本比拼。行業(yè)呈現(xiàn)周期成長(zhǎng)屬性，當(dāng)價(jià)格下行時(shí)，具備成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)仍可獲得合理利潤(rùn)水平，保持?jǐn)U張速度，而成本管控能力較差的企業(yè)將面臨被出清或者削減原有產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃的處境，隨后價(jià)格開(kāi)啟新一輪上漲，具備成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將享受量?jī)r(jià)齊升的周期上行過(guò)程，因此成本優(yōu)勢(shì)是選股的核心因素。
