純堿是一種重要的無(wú)機(jī)化工原料，是玻璃、肥皂、紡織、造紙、制革等工業(yè)的重要原料。
同時(shí)，純堿又是國(guó)際貿(mào)易的重要商品，又名蘇打或堿灰。在大宗商品漲價(jià)背景下，純堿一改2020年價(jià)格低迷態(tài)勢(shì)，高奏凱歌走上行業(yè)景氣度復(fù)蘇之路。
和大部分進(jìn)口大宗商品不同的是，我國(guó)是純堿凈出口國(guó)，每年約有150-200萬(wàn)噸的純堿出口至亞太地區(qū)，占到國(guó)內(nèi)產(chǎn)量比例約為6-8%。
所以純堿漲價(jià)，錢并沒(méi)有花到外國(guó)去，基本還是在國(guó)內(nèi)流轉(zhuǎn)。盡管近期監(jiān)管對(duì)大宗商品存在的炒作現(xiàn)象祭出重拳，但在下游“兄弟”光伏玻璃的強(qiáng)勢(shì)拉升，以及供給端產(chǎn)能偏緊下，短期內(nèi)純堿市場(chǎng)較難出現(xiàn)價(jià)格下跌現(xiàn)象。
身處純堿行業(yè)的企業(yè)各個(gè)在2021年第一季度賺得盆滿缽滿，市場(chǎng)盈利維持高位。
周期行業(yè)，曾在2020年跌入谷底
純堿屬于化工行業(yè)，上游對(duì)接原鹽、煤炭、合成氨等，下游對(duì)接玻璃、氧化鋁、以及應(yīng)用于造紙以及印染行業(yè)的無(wú)機(jī)鹽等。
純堿是玻璃生產(chǎn)的重要原材料，據(jù)中信證券研究給出的數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)純堿下游需求中，平板玻璃占比45%，日用玻璃占比16%，光伏玻璃占比8%，其他主要為日用化學(xué)品及氧化鋁等行業(yè)。
從應(yīng)用領(lǐng)域看，純堿行業(yè)具有廣闊的市場(chǎng)前景。不過(guò)長(zhǎng)期以來(lái)，純堿行業(yè)的價(jià)值并未得到體現(xiàn)。這一點(diǎn)體現(xiàn)在價(jià)格上，2017年是純堿的價(jià)格高峰，重質(zhì)純堿約合2529元/噸。2018年以后，價(jià)格一度下行至1743元/噸。
2020年是純堿行業(yè)的滑鐵盧，當(dāng)年7月重質(zhì)純堿價(jià)格跌到1264元/噸。輕質(zhì)純堿走勢(shì)和重質(zhì)純堿大致相同。
2020年為何純堿市場(chǎng)如此慘淡？
從國(guó)內(nèi)供給端找原因看，純堿月產(chǎn)量常年保持在200-250萬(wàn)噸區(qū)間，但從庫(kù)存看，這個(gè)產(chǎn)能顯然是過(guò)剩的。
進(jìn)入2020年，純堿庫(kù)存壓力開始顯現(xiàn)，全國(guó)庫(kù)存量從2021年年初的58.53萬(wàn)噸，在短短4個(gè)月內(nèi)增長(zhǎng)至171.19萬(wàn)噸。
新冠疫情對(duì)行業(yè)的影響顯然是巨大的，受疫情、交通管制等影響，下游企業(yè)開工延期，需求大幅下滑，是造成純堿市場(chǎng)庫(kù)存高企的主要原因。
進(jìn)入2020年下半年以來(lái)，下游需求開始出現(xiàn)，玻璃尤其是平板玻璃產(chǎn)量出現(xiàn)明顯抬升，價(jià)格也開始暴漲。
玻璃產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)引發(fā)純堿需求急劇上升，尤其是步入2021年，在碳中和政策語(yǔ)境下，光伏產(chǎn)業(yè)迎來(lái)大年，作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)分產(chǎn)業(yè)，光伏玻璃企業(yè)紛紛擴(kuò)張產(chǎn)能。
浮法玻璃生產(chǎn)商旗濱集團(tuán)近期募資43億元建設(shè)三條光伏玻璃生產(chǎn)線及配套設(shè)施，搶占光伏玻璃市場(chǎng)份額。
與此同時(shí)，汽車玻璃大王福耀玻璃也在布局光伏玻璃。據(jù)悉福耀美國(guó)全資子公司福耀玻璃伊利諾伊有限公司具備生產(chǎn)光伏組件背板玻璃的能力。
上述兩家公司擴(kuò)張光伏玻璃產(chǎn)能只是光伏玻璃眾多新增產(chǎn)能的一個(gè)縮影。在國(guó)家新能源發(fā)展藍(lán)圖下，光伏玻璃不僅產(chǎn)能全開，更帶動(dòng)純堿行業(yè)需求井噴。
純堿是光伏玻璃與浮法玻璃的主要原材料，消耗量占總產(chǎn)量的30%以上。玻璃行業(yè)需求傳導(dǎo)至上游純堿行業(yè)，純堿行業(yè)終于掙脫2020年的陰霾，開啟漲漲漲模式。
純堿市場(chǎng)高位盤整，短期價(jià)格或難跌
在下游玻璃需求推動(dòng)下，2021年國(guó)內(nèi)純堿價(jià)格持續(xù)上行。
進(jìn)入2021年，純堿從1600元/噸開始跟隨大宗商品熱潮開始上漲，主力合約最高點(diǎn)至5月17號(hào)2329元/噸，上漲幅度高達(dá)46%。近一個(gè)月來(lái)，主力合約一直維持在2000元/噸高位運(yùn)行。
即使最近監(jiān)管嚴(yán)打大宗商品投機(jī)炒作，但純堿期貨表現(xiàn)依舊穩(wěn)定。5月26日，純堿期貨價(jià)格呈現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)，主力合約尾盤強(qiáng)勢(shì)拉升，收盤價(jià)2135/噸，小幅上漲0.9%。
現(xiàn)貨市場(chǎng)，純堿現(xiàn)貨價(jià)格整體維穩(wěn)，據(jù)生意社顯示，輕質(zhì)堿現(xiàn)執(zhí)行價(jià)格為1800元/噸，重質(zhì)純堿價(jià)格執(zhí)行1980元/噸，實(shí)單價(jià)格可詳談，出貨情況表現(xiàn)尚可。
期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格差并不意味著純堿價(jià)格就會(huì)有所下行，純堿價(jià)格主要還是受供需兩端決定。
前文我們講過(guò)，需求端大爆發(fā)，支撐純堿價(jià)格上行。其實(shí)在供給端，純堿行業(yè)也面臨供給緊張的特點(diǎn)。
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)純堿市場(chǎng)主要以國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷為主，產(chǎn)量略大于銷量，行業(yè)基本能做到自給自足。
但純堿是高耗水、高電耗行業(yè)，碳排放較高，受制于環(huán)保壓力，純堿行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張不足，行業(yè)供給能力短時(shí)間內(nèi)很難迅速提升。
2010年工信部出臺(tái)純堿行業(yè)準(zhǔn)入條件，純堿產(chǎn)能水平維持在3000萬(wàn)噸左右。
過(guò)去數(shù)年純堿行業(yè)產(chǎn)量/表觀消費(fèi)量呈不斷下降，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2020年純堿產(chǎn)能為3317萬(wàn)噸，同比僅增長(zhǎng)2.16%,產(chǎn)量為2759萬(wàn)噸，同比減少1.58%。
雖然受下游玻璃市場(chǎng)提振，純堿需求有所上升，但2021年純堿行業(yè)新增產(chǎn)能不足。據(jù)中信證券研究顯示，國(guó)內(nèi)純堿行業(yè)除遠(yuǎn)興能源規(guī)劃產(chǎn)能外，其他規(guī)劃項(xiàng)目較少，預(yù)計(jì)行業(yè)未來(lái)2年仍將維持偏緊格局。
且行業(yè)個(gè)別企業(yè)還面臨裝置生產(chǎn)受限，行業(yè)開機(jī)率維持在82.84%，又進(jìn)一步限制了純堿供應(yīng)量。
在外需有支撐，產(chǎn)能略顯不足下，可以預(yù)判純堿行業(yè)基本處于供需緊平衡。即使在市場(chǎng)監(jiān)管的“窗口”，依舊不乏會(huì)有企業(yè)進(jìn)一步提價(jià)的可能。
中信證券研究認(rèn)為，展望后市，純堿行業(yè)仍現(xiàn)供應(yīng)緊張，需求端光伏玻璃將繼續(xù)拉動(dòng)純堿需求，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)純堿行業(yè)新一輪調(diào)價(jià)窗口期臨近，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度有望進(jìn)一步上行。
一季度相關(guān)企業(yè)盈利井噴
自2021年以來(lái)純堿行業(yè)盈利維持高位，行業(yè)企業(yè)各個(gè)賺得盆滿缽滿。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，二級(jí)市場(chǎng)純堿概念類上市公司有8家，分別為遠(yuǎn)興能源、金晶科技、蘇鹽井神、中鹽化工、三友化工、山東?；⒑桶钌?、華昌化工。
在上述8家上市公司中，2021年一季度營(yíng)收同比增速超過(guò)40%的有5家企業(yè)，其中華昌化工同比增速為70%，和邦生物增速為62%，遠(yuǎn)興能源增速為60%。
凈利潤(rùn)增速則更加夸張。8家企業(yè)有7家凈利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)，其中華昌華工凈利潤(rùn)同比翻了35倍，金晶科技凈利潤(rùn)翻了11倍，遠(yuǎn)興能源凈利潤(rùn)同比翻了近10倍，三友化工則同比翻了3.67倍。
業(yè)績(jī)大增固然與2020年一季度疫情造成的低基數(shù)有關(guān)，但也與今年一季度行業(yè)火爆的銷售有直接關(guān)系。
以純堿行業(yè)龍頭唐山三友化工為例，2020年一季度公司純堿產(chǎn)量87.01萬(wàn)噸，銷售卻達(dá)到89.91萬(wàn)噸，明顯感受到旺盛的下游市場(chǎng)需求。
在需求端帶動(dòng)下，三友化工的純堿平均售價(jià)也從2020年一季度的每噸1272元，提升至2021年一季度的1310元，每噸提價(jià)38元，遠(yuǎn)不如市場(chǎng)波動(dòng)那么厲害。
從純堿的原料成本看，上游石灰石、原鹽價(jià)格穩(wěn)定，2021年一季度采購(gòu)價(jià)格分別比同比下跌11%、5%。我國(guó)石灰石礦產(chǎn)資源豐富，占世界總儲(chǔ)量的64%以上，從原材料上有力保證了純堿行業(yè)的生產(chǎn)供給。
在原材料成本維持穩(wěn)定，下游需求端旺盛的情況下，純堿行業(yè)利潤(rùn)空間大大提升，為行業(yè)公司進(jìn)一步盈利奠定基礎(chǔ)。
