中銀國際發(fā)布研究報(bào)告，將信義光能（00968）及福萊特玻璃（06865）評級降至“持有”，目標(biāo)價(jià)分別下調(diào)至14港元及23港元。
該行認(rèn)為，光伏玻璃板塊很難重演2020年的觸底反彈行情，玻璃價(jià)格將長期處于低位。行業(yè)前所未有的擴(kuò)產(chǎn)熱潮將令光伏玻璃產(chǎn)能在中期內(nèi)相對多晶硅過剩，但目前仍更青睞多晶硅制造企業(yè)大全新能源（DQ.US）及新特能源（01799）。
中銀國際稱，近兩個(gè)月疲軟的光伏組件需求已經(jīng)令光伏玻璃價(jià)格從高峰下跌逾30%，而近期小廠的報(bào)價(jià)仍在繼續(xù)下滑，行業(yè)庫存處于高位。同時(shí)，國內(nèi)需求相對較弱可能令薄玻璃出貨量占比下降，迭加純堿價(jià)格的再度上漲，光伏玻璃企業(yè)二季度毛利率壓力較大。
報(bào)告提到，有些投資者認(rèn)為，短期玻璃價(jià)格的進(jìn)一步下跌將帶來“買入”機(jī)會(huì)，重演2020年的行情。該行在今年初也持這種觀點(diǎn)，當(dāng)時(shí)認(rèn)為今年四季度玻璃價(jià)格有望見底，將是一個(gè)“買入”機(jī)會(huì)。但現(xiàn)在的想法有所改變。首先組件價(jià)格的大幅上漲令玻璃價(jià)格下跌的時(shí)間提前，烈度加大，在目前的需求、庫存、和新產(chǎn)能釋放背景下，玻璃的低價(jià)可能將維持較長時(shí)間。
更重要的是，最近幾個(gè)月內(nèi)行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)熱潮超出該行預(yù)期。碳中和的大背景和工信部行業(yè)政策的放松令行業(yè)每個(gè)幾周就有新擴(kuò)產(chǎn)消息傳來。該行全面梳理了全球一百多座在運(yùn)、在建或籌建的光伏玻璃窯爐的情況，基準(zhǔn)情景下預(yù)測光伏玻璃產(chǎn)能將在2020-23年間取得30%的復(fù)合增長率。這一預(yù)測并沒有包括該行認(rèn)為不太可能獲得執(zhí)行的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，且已考慮了在運(yùn)窯爐的壽命潛在的冷修。
中銀國際認(rèn)為，光伏玻璃產(chǎn)能所能支持的組件出貨量將從2021年二季度開始長期超過多晶硅。即便考慮玻璃和多晶硅的單位用量變化趨勢（每瓦玻璃用量因雙玻而增多，每瓦硅料用量因薄片化而變少），這種相對而言的產(chǎn)能過剩也將至少延續(xù)到2023年。由于玻璃窯爐的產(chǎn)能利用率較為剛性，退出不易，玻璃價(jià)格可能會(huì)在較長時(shí)間內(nèi)低位運(yùn)行（3.2mm均價(jià)低于25元/平米）。
報(bào)告提到，新增的大量產(chǎn)能也可能會(huì)令行業(yè)的成本曲線逐漸扁平化。二線玻璃廠似乎都很有信心把新產(chǎn)線的成本大幅下降至接近甚至低于目前龍頭的水平。且不談最終有多少企業(yè)能兌現(xiàn)，至少較低的玻璃價(jià)格可能無法阻擋部分企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。而新產(chǎn)能基本都具備生產(chǎn)2mm薄玻璃的能力，長期看薄玻璃目前的毛利率溢價(jià)也將逐漸消失。
