1.汽車工業發展誕生汽車玻璃需求
1.1汽車技術逐步成熟，汽車功能愈發全面
汽車工業發展經過了6個階段，在這一過程中，汽車技術逐步成熟，汽車功能愈發全面。早期汽車被設計出來的時候，是沒有擋風玻璃的，當時汽車所能達到的時速較慢，無擋風玻璃也不影響汽車駕駛。隨著汽車工業的發展，汽車速度逐漸變快，高速氣流不僅帶起了泥土和雨水，而且沖擊到駕駛者的眼睛，嚴重影響駕駛安全，所以擋風玻璃應運而生。隨著汽車外形設計逐漸向封閉車身式轉變，對車窗等玻璃需求逐步提升，單輛汽車的玻璃面積不斷增加。汽車工業發展誕生了對汽車玻璃的需求。
1.2汽車玻璃性能不斷豐富
汽車應用前置擋風玻璃的早期，玻璃行業的技術較為原始，玻璃的彎度難以控制，當時的汽車玻璃都是平直的，但如果僅使用一塊平直的擋風玻璃會反射光線從而影響司機視線，所以早期的前置擋風玻璃往往是由兩塊平板玻璃拼接而成，從而減少對司機視線的干擾。
隨著科學技術發展，汽車玻璃行業也迎來快速發展，技術不斷迭代升級，汽車玻璃企業不僅能控制玻璃彎度，還能根據下游汽車公司要求調整玻璃性能。汽車玻璃性能可以分為基礎性能和進階性能。
（1）基礎性能
1、安全性
日常駕駛中不可避免地存在潛在的交通事故風險，當發生交通事故時，如果車載玻璃易碎，那么玻璃碎片很容易劃傷乘客，加劇事故危險。為了提高車輛整體的安全性，汽車行業對車載玻璃的強度和韌性提出了新的要求，除了要求玻璃不易碎裂以外，還要求即使玻璃破裂了也不應該四處飛濺。因此，夾層玻璃應運而生，在兩片玻璃中間夾一層或多層膠狀膜，經過特殊的加工方式處理后，使玻璃和中間膜粘合成復合玻璃產品。這種玻璃受到沖擊碎裂后，碎片會凝結到一起，不會飛濺，安全性較高。
2、清晰度
作為基礎性能之一，玻璃的清晰度相當重要，光學質量優異、視野清晰的玻璃，使得駕駛者能夠隨時觀察到路況變化情況，作出最優的判斷和駕駛操作，同時玻璃對光線的折射效果等也會影響駕駛者的視覺。另外，駕駛者往往需要與公路上其他主體（同向車、反向車和路人等）透過玻璃進行交流，這就要求玻璃正反兩面的清晰度都足夠高，如此玻璃兩側的主體才能夠輕松交流。
（2）進階性能
伴隨著汽車工業的發展，汽車玻璃行業也在茁壯成長。發展初期，汽車玻璃的性能主要為擋風屬性，汽車使用面積逐漸提升?，F在，隨著經濟發展，消費升級加速，擋風玻璃的基本屬性已經無法滿足不同場景對玻璃性能提出的新要求，汽車玻璃不斷衍生出新的功能，而這個過程中汽車玻璃的單位價值也在逐步提升。
1、環境適應性
下雨天時，大多數駕駛者可能都遇到過前擋玻璃布滿水霧或者兩側玻璃上有水漬、看不清路況的危險情景。無論是溫度變化導致空氣中的水在前擋玻璃內側結霧，還是雨滴掛在無雨刮的兩側玻璃，都會嚴重遮擋視野，威脅到行車安全。于是，為了更好地適應不同環境，部分廠商生產了加熱玻璃和斥水玻璃，加熱玻璃通過加熱除去水霧，而斥水玻璃使用特殊的氟化物處理普通玻璃，使其表面變得特別，雨水落下后不會產生水漬而是直接結成水珠落下。因此汽車玻璃的環境適應性大大提高。
2、隔音性
伴隨著消費升級，隔音性成為汽車玻璃的進階性能。安靜的環境更有利于進行休息和思考，嘈雜的環境往往影響人的心情，使人變得焦慮。隔音玻璃是在PVB中加入高阻尼隔音材料，從而降低外部噪音，使車內交流更清晰，提升駕駛舒適性。通常，人與人交流的說話頻率不高于500Hz，在這一頻率范圍內，隔音玻璃的效果略高于浮法玻璃和普通夾層玻璃，效果不太明顯。不過，當聲音頻率高于1000Hz以后，隔音玻璃的效果顯著優于浮法玻璃和普通夾層玻璃，通過降低外部噪音的分貝，有效營造輕松駕駛氛圍。
3、隔熱性
炎熱的夏天，熾熱的光線從各個角度射進車艙，汽車就像一個烤箱，消費者的體驗很差，同時也會加大空調的功耗，增加能源耗費。隨著經濟發展，消費者對乘坐體驗的要求逐步升級，隔熱性逐漸成為汽車性能優劣的衡量標準之一。因此，隔熱良好的玻璃有巨大的市場需求。
2.新概念帶來汽車玻璃新應用
近年來，汽車行業的四化新型概念（電動化、網聯化、智能化、共享化）從初步提出到逐步落地，汽車行業迎來歷史性變革。在這一過程中，汽車玻璃的應用也在增加，而新應用不僅能帶來汽車玻璃使用量的增加，而且存在技術溢價，從而提高單車配套玻璃價值量，進而促進整個汽車玻璃行業的量價齊升。
2.1消費升級打開多功能鍍膜玻璃市場
鍍膜玻璃可以實現多種功能，根據不同的需要可選擇不同的鍍膜材料，根據功能劃分，有隔熱玻璃，除霧玻璃，融雪玻璃等。
隔熱玻璃本質作用是防曬隔熱，通過鍍上一層特殊材料，可以有效保護乘客，其作用在夏天尤其能夠體現。福耀玻璃把鍍膜玻璃按產品的不同特點分為以下幾類：熱反射玻璃、PVB膜玻璃、低輻射玻璃、SUPER UV+IR CUT玻璃等。其中，熱反射玻璃采用磁控真空濺射技術，在汽車玻璃內表面鍍9~20層厚50-250納米的金屬化合物膜，起到反射太陽能的作用。
PVB膜玻璃有兩種技術路線，一種是在PVB膜中加入吸熱粒子，吸收熱量；另一種是在普通PVB中增加特殊的熱反射膜，起到反射太陽能的作用。低輻射玻璃是在內片玻璃使用一種特殊涂層，可減少車內外熱量交換，適用于北方寒冷地區。SUPER UV+IR CUT玻璃在玻璃內表面涂覆可吸收紅外線和隔絕紫外線的有機-無機雜化膜層，可以隔絕80%以上紅外線和99%以上紫外線，防止內飾老化和皮膚曬傷。
可加熱玻璃能夠快速除去霜、霧、雪、冰，提高視野清晰度，保證駕駛安全。根據技術路線不同，可分為夾絲加熱玻璃和鍍膜加熱玻璃。夾絲加熱玻璃將直徑0.018~0.033mm的鎢絲布在PVB膜片上，通過鎢絲通電發熱來加熱玻璃，并可以實現雨刮、雨感器、相機區域有針對性加熱。鍍膜加熱玻璃利用金屬膜層導電，對整面玻璃均勻加熱。應用場景通常包括下雨天氣和下雪天氣。應用場景為下雨天駕駛時，通過除掉汽車前擋上的霧氣，防止駕駛者的視線被雨霧遮擋，前檔變得清晰透亮。應用場景為冬季下雪天氣駕駛時，如果汽車前擋覆蓋著一層冰霜，駕駛者往往看不清路況，嚴重影響駕駛安全，而融雪玻璃有加熱等功能，短時間內清退冰霜，保障駕駛者安全。
2.2新能源汽車快速發展，低能耗超薄玻璃需求較大
新能源汽車爆發式增長，助力汽車行業景氣向上。2020年全球新能源汽車銷量為331.1萬輛，同比增長49.8%。2018年至2020年，全球新能源汽車銷量的復合增速為34.1%，新能源汽車行業成長速度很快。根據EVTank的數據，2025年新能源汽車銷量有望達到1640萬輛，2020-2025E年全球新能源汽車銷量的復合增速將為37.7%。整體上看，全球新能源汽車市場處于高速成長期，預期未來新能源汽車行業保持高景氣度，銷量有望延續快速增長態勢。
在全球新能源汽車行業發展這一過程中，輕量化的發展路徑逐步得到車企重視，成為汽車行業的共識。通過新技術降低整體車身重量，減少能源消耗，不僅能夠提高新能源汽車的續航能力，推動新能源汽車行業的發展，而且能夠減少二氧化碳排放，完成各國政府節能減排的政策目標。
為了滿足車企降低整體車身重量的需求，各類汽車零部件公司加大研發投入，不斷創新，希望能抓住這一歷史性機遇，提高自身競爭力。汽車玻璃公司研發出的產品主要有超薄玻璃。以福耀集團的超薄玻璃為例，福耀采用化學強化技術和獨創的離子交換技術制成超薄玻璃，其前擋玻璃內片由原來的2.1mm減少到0.7mm，整體厚度減少到少于3.5mm，重量減少約23%，整車套玻璃最大減重20公斤。雖然玻璃的厚度減少了，但是它依然能承受較大的壓力和保持較高的強度，并且光學質量較為優異，視野清晰。
2.3智能汽車市場熱度逐漸提升，智能化玻璃應用受關注
智能汽車強調智能化與科技感。抬頭顯示技術即把儀表盤信息投射在前檔玻璃上，通常包括當前車速，紅色故障標記，駕駛輔助信息等等，駕駛者不需要頻繁低頭查看儀表盤，提高了駕駛的安全性。該技術早期應用在戰斗機上，目前應用在汽車上顯得較為酷炫，能夠吸引消費者眼球。
抬頭顯示技術借鑒了投影技術，以投影儀作為出發點，產生光信號，首先射在反射鏡上，然后射在投影鏡上，接著投影在擋風玻璃上，完成投影。實際上，司機看到的是呈現在前擋玻璃前方的虛像。
全景天窗即指擴大天窗的面積，提升汽車的采光效果。從外部看，汽車外觀的科技感增強，從內部看，消費者獲得更好的視野體驗，同時直觀感受上車內空間有所擴大。以EC6全景天窗為例，采用雙層隔熱玻璃，隔絕83%熱量和99.9%以上紫外線，超大采光面積，滿足視覺享受，時刻呈現天空的最美瞬間。因而全景天窗越來越受到消費者的青睞。福耀采用最新的玻璃模壓、包邊總成集成技術，使整片天窗玻璃最大面積達近3㎡，并與汽車造型無縫銜接形成整車頂全景天窗面板。
2.4網聯汽車市場潛力巨大，天線玻璃需求逐步提升
當今信息化時代，每個消費者都離不開信息。汽車除了作為交通工具，還能作為信息終端，其信號接收能力以及穩定性會影響消費者的購買需求。天線玻璃利用鍍膜玻璃的導電膜作為天線，通過金屬貼片耦合電磁信號，可接收FM/AM/TV/GPS等信號。通過將車身的天線直接集成在玻璃中，不僅能提高信號接收靈敏度，而且能降低外部環境的影響，更穩定耐用。網聯化成為汽車發展的趨勢，聯網使汽車間形成一個系統，達到車與人、車與車、車與基礎設施之間的互聯狀態已經是汽車企業發展的共識，天線玻璃的需求也在逐步提升。
3.汽車行業回暖有望重振汽車玻璃市場景氣度
3.1全球汽車玻璃行業增速放緩
汽車玻璃市場分為增量市場和存量市場兩部分，一部分是給當年新車配套市場（OEM），另一部分是售后維修市場（AM）。新車配套市場主要看當年的汽車產量，每輛車配一套汽車玻璃，售后維修市場主要看汽車保有量以及汽車玻璃平均損壞率。2015-2018年OEM市場規模/AM市場規模的平均值約為4.35。
2018年全球汽車玻璃市場規模1282億元，同比增長1.18%，2015-2018年復合增長率為4.67%，2016-2018年的同比增速逐步下行。汽車玻璃總市場受OEM市場影響較大，二者變動幅度較為接近。2018年全球汽車玻璃OEM市場規模1039億元，同比增長0.58%，2015-2018年復合增長率為4.63%，2016-2018年的同比增速逐步下行，主要因為全球汽車市場景氣度下降，新車玻璃配套需求增長乏力。
2018年全球汽車玻璃AM市場規模243億元，同比增長3.85%，2015-2018年復合增長率為4.82%，2016-2018年的同比增速平緩下降，因為AM市場主要受汽車保有量的影響，而更換需求相對剛需，所以汽車玻璃AM市場受到全球汽車市場景氣度下降的影響較小。
3.2中國汽車玻璃行業增速下行
2018年中國汽車玻璃市場規模190億元，同比增長0.53%，2015-2018年復合增長率為10.72%，2016-2018年的同比增速分別為22.14%、10.53%、0.53%，同比增速下降得較快。汽車玻璃行業增速下行主要因為OEM市場規模增速下行，2018年中國汽車玻璃OEM市場規模162億元，同比下降1.82%，2015-2018年復合增長率為9.61%，2018年中國市場規模同比下降，主要因為中國經濟增速放緩，與經濟周期密切相關的汽車市場增長乏力，汽車玻璃新增配套需求減少。
2018年中國汽車玻璃AM市場規模28億元，同比增長16.67%，2015-2018年復合增長率為18.10%，2016-2018年的同比增速先降后升，受到中國汽車市場增長乏力的影響較小，主要是因為經過多年發展，中國汽車存量市場的規模較為龐大，持續不斷地產生汽車玻璃替換的需求。
3.3汽車玻璃行業市場規模有望擴大
汽車玻璃的新應用不僅能帶來汽車玻璃使用量的增加，而且存在技術溢價，從而提高單車配套玻璃價值量。相比2020年，2025年單車配套玻璃使用面積有望提升9%，單平米價值量有望提升24%，單車配套玻璃價值量整體有望提升35%。
根據IHS Markit、Alix Partners的數據，我們測算2025年全球汽車產量有望達9495萬輛，2020-2025年復合增長率約為4%。
假設OEM市場規模與AM市場規模之比保持在4.35左右，我們測算2025年全球汽車玻璃市場總規模有望達到1492億元，2020-2025年復合增長率有望達到11%。綜上，隨著汽車行業景氣度回升，以及汽車玻璃的新應用所帶來的量價齊升，未來汽車玻璃行業市場規模有望擴大，前景可期。
4.全球競爭格局靜中有動，國內龍頭有望彎道超車
4.1全球汽車玻璃行業市場集中度較高
從整個玻璃行業的角度看，由于玻璃行業是資源及能源密集型產業，想進入這個行業不僅需要使用大量的資本購買生產設備，還需要相應的產能指標，這一天然屏障阻擋了很多潛在進入者。同時，玻璃行業是典型的規模性產業，大公司利用先天稟賦不斷提高規模，實現規模經濟，降低生產成本，這使得新進入者難以生存與發展。
從汽車玻璃細分行業的角度看，由于汽車玻璃往往是根據車型定制的，一款汽車玻璃往往需要玻璃廠商和車企不斷磨合，經過一個較長的認證過程，這使得客戶粘性較大，車企更換供應商的成本較大。所以汽車玻璃行業形成寡頭壟斷市場，少數幾個國際化公司占據了全球大部分市場份額，剩下一些小企業扎根本土市場或者提供差異化產品。2018年全球汽車玻璃行業（包括OEM市場和AM市場）的總規模為1282億元，根據全球各個公司的年報數據，可知CR5為64%，前五大巨頭占據了大部分市場份額，其中AGC排在首位，市占率為19%，福耀玻璃、板硝子與圣戈班的市占率較為接近，分別為15%、14%、13%。市場份額比較落后的是信義玻璃，市占率為3%。亞洲集中了大量汽車玻璃企業，除了圣戈班，前五大汽車玻璃企業中有四家總部位于亞洲，四家的市場份額之和為51%。
中國區域市場集中度高。2018年中國汽車玻璃行業（包括OEM市場和AM市場）的總規模為190億元，根據中國各個公司的年報數據，可知CR2為75%，中國市場集中度很高，福耀玻璃的市占率為61%，憑借規模成本優勢，有進一步擴大市場份額的可能，信義玻璃的市占率為14%，競爭力較強。剩下的份額主要由國際巨頭AGC等和有一定規模的企業如耀皮玻璃等占領。
歐洲汽車玻璃市場較為成熟。歐洲汽車玻璃市場發展較早，相對成熟，并已經形成了階梯型競爭格局?？偛课挥诜▏氖ジ臧鄳{借地域優勢，獨占鰲頭，2018年在歐洲的汽車玻璃營收為89億元，居于歐洲首位。緊隨其后的是日本板硝子，其重視歐洲市場，前期收購了英企皮爾金頓，獲得了大量歐洲市場份額，2018年在歐洲的汽車玻璃營收為71億元。重視全球擴張的AGC位列第三，2018年在歐洲的汽車玻璃營收為54億元。福耀玻璃全球化擴張之路起步較晚，2018年在歐洲的汽車玻璃營收為39億元，在歐洲的市場份額暫時落后于其他三家巨頭。
美洲市場勢均力敵，競爭較為激烈。全球前四大巨頭在美洲的汽車玻璃營收差距較小，其中AGC較早布局美洲市場，2018年在美洲的汽車玻璃營收為49億元，居于首席，但領先優勢不太明顯，排在第二的是板硝子，2018年在美洲的汽車玻璃營收為45億元，接下來的是圣戈班和福耀玻璃，圣戈班2018年在美洲的汽車玻璃營收為41億元，福耀玻璃2018年在美洲的汽車玻璃營收為39億元，小幅落后。巨頭之間沒有拉開特別明顯的差距，同時還有墨西哥玻璃廠商Vitro和收購美企加迪安汽車玻璃業務的中央硝子等參與競爭，美洲市場的競爭較為激烈。2020年1月福耀玻璃宣布將在美國新建一條生產線，產能約為30萬套，而且在美國的戰略目標是到2022年時市場份額提升到30%。根據2021年1套汽車玻璃售價1000元的假設估算，30萬套汽車玻璃貢獻約3億元營收，福耀玻璃有望超越圣戈班，提高市場份額。隨著福耀玻璃美國工廠的產能逐步釋放，福耀玻璃有望迎頭趕上。
總體來看，由于運輸成本對汽車玻璃企業的影響較大，因此巨頭在各個地區份額的提升離不開在各個地區的產能擴張。AGC和圣戈班已經完成了在亞洲、歐洲、北美、南美以及非洲的全面布局，業務已分別拓展至全球大多數國家；板硝子也在不斷擴張，除非洲地區外，已經在歐洲、亞洲、南美和北美設有多個汽車玻璃工廠。福耀玻璃的全球化布局起步較晚，現階段稍微落后于大型國際巨頭，不過為了進一步開拓市場，福耀玻璃在美國、俄羅斯、德國等地建設生產基地，產能有望逐步釋放，從而提高市場份額。
4.2大量進口增加供給，上游供應商議價能力較弱
生產玻璃時，廠商首先將塊狀原料（石英砂、純堿、石灰石、長石等）粉碎，然后使潮濕原料干燥，接著將含鐵原料進行除鐵處理，最后融化，并重新結晶成玻璃原片。制成玻璃原片以后，汽車玻璃廠商又會根據汽車企業要求的具體性能，對玻璃原片進行二次加工，如鍍膜等。因此，汽車玻璃公司的供應商可以根據原材料的完成度分為兩類，原材料完成度較低的是硅砂供應商，原材料完成度較高的是汽車玻璃原片供應商，由于大型汽車玻璃公司都有生產玻璃原片的能力，所以玻璃原片供應商的議價能力較弱。
硅砂，又名石英砂，是一種堅硬、耐磨、化學性能穩定的硅酸鹽礦物，其主要礦物成分是SiO2，硅砂的顏色呈乳白色、淡黃、褐色及灰色，硬度7，貝殼狀斷口，油脂光澤，相對密度為2.65，其化學、熱學和機械性能具有明顯的異向性，不溶于酸，微溶于KOH溶液，熔點1750℃，有較高的耐火性能。根據開采和加工方法的不同分為人工硅砂及水洗砂、擦洗砂、精選（浮選）砂等天然硅砂。硅砂是重要的工業礦物原料，廣泛用于玻璃、鑄造、陶瓷及耐火材料、冶金、建筑、化工、塑料、橡膠、磨料等工業。
國內石英砂供需矛盾得到緩解。需求方面，隨著下游產業鏈如半導體、光伏等的快速發展，對石英砂的需求快速增加。供給方面，環保限產、資源緊張等因素導致國內石英砂原料供應較少，國內石英砂總體供給有限，因此進口需求迫切。不過，2019-2020年進口數量整體呈現向上趨勢，通過大量進口，有效緩解了國內供給較少的問題。
進口石英砂的價格呈現平緩下跌趨勢，從2020年2月至2021年2月連續13個月同比負增長。由于進口價格不斷下降，物美價廉的進口石英砂使得國內供應商的議價能力降弱，因此處于石英砂行業下游的汽車玻璃企業議價能力提高。
5.國內龍頭福耀玻璃全球化進程加速，有望超越行業標桿AGC
5.1全球化布局迅速，市場份額有望提高
國際汽車玻璃巨頭AGC（舊稱：旭硝子）早在1956年就通過在印度建立玻璃生產廠，而展開了全球化的布局。AGC通過在國外建廠等方式，逐漸滲透進當地市場，獲得市場份額。同時，通過技術的革新、成本的降低和質量的保證等手段，AGC不斷提高自身的競爭力，從而獲得更多的市場份額。
中國汽車玻璃龍頭福耀玻璃開始海外擴張的時間晚于AGC。汽車玻璃行業的特點之一是運輸成本高，所以要獲得更多的市場份額的方式是在目標市場區域建廠。福耀玻璃2011年在海外建立汽車玻璃首個生產項目，而AGC于1956年就已經在海外建立了玻璃生產廠，中間差距55年。不過，福耀玻璃雖然起步晚，但是全球化布局迅速，近10年先后在俄羅斯、美國和德國建立生產基地，按照其成長路徑和成長速度，有望超越國際巨頭AGC。
5.2福耀專注汽車玻璃業務，盈利能力更強
AGC作為全球汽車玻璃龍頭，它不僅有玻璃業務，還有化學品、電子和陶瓷事業等業務。其中玻璃業務又包括汽車玻璃和建筑玻璃等。公司部分業務板塊之間存在一定聯系，能夠帶來協同效應，如生產玻璃和陶瓷都需要用到硅酸鹽等原材料，通過大批量采購原材料等方式，能夠降低生產成本，提高生產效率。
由于業務范圍的區別，AGC和福耀玻璃的商業模式有所差異。福耀玻璃專注于汽車玻璃業務，涵蓋全球化研發、設計、生產、配送及售后服務等經營環節，奉行技術領先和快速反應的品牌發展戰略，與客戶一道同步設計、制造、服務、專注于產業生態鏈的完善，系統地、專業地、快速地響應客戶日新月異的需求，為客戶創造價值。福耀玻璃向中國、美國、英國、香港、德國、日本等多個國家及地區的配套客戶及配件客戶銷售汽車玻璃，其中大部分產品銷售給配套客戶。配套客戶包括全球前二十大汽車生產商，如豐田、大眾、通用汽車、福特、現代等，以及中國前十大乘用車生產商，如上汽通用、一汽大眾、上海大眾、北京現代、東風日產等。由于配套汽車玻璃往往需要與汽車生產商共同設計，根據車型來定制，所以公司往往是直接對接汽車生產商的。不過，在全球擴張的過程中，往往需要與當地企業合作打開海外市場，比如簽訂經銷協議等。
AGC汽車玻璃業務的經營模式與福耀玻璃較為接近。AGC的經營范圍涵蓋了設計、研發、采購、生產、銷售等經營環節，客戶包括梅賽德斯奔馳和豐田等全球知名汽車生產商。AGC從1956年開始制造汽車玻璃，以滿足日本汽車需求的快速增加。自那時開始，AGC與汽車生產商及其供應商建立了密切的聯系，根據汽車生產商的訂單需求開發和生產各種性能的玻璃產品。由于汽車生產商根據車型定制汽車玻璃的需要，AGC也需要直接地與汽車生產商交流。所以，AGC汽車玻璃業務的經營模式與福耀玻璃較為接近。
不過，將兩家公司作為兩個整體對比，發現AGC與福耀玻璃的商業模式存在明顯區別。AGC的業務范圍包括玻璃、電子、化學品和陶瓷等，覆蓋的業務較廣。一方面，這幫助AGC抵御單個行業劇烈變化所帶來的風險。而且，AGC的化學品業務部門生產的純堿，能夠用于其他部門生產玻璃等產品，部分原料的自給自足，使得AGC抵御風險的能力更強。另一方面，由于業務范圍較大，公司容易無法兼顧各個細分領域，從而在某個細分領域有可能被其他同行超越。而福耀玻璃專注于汽車玻璃業務，不斷促進規模化生產，降低生產成本，秉持以客戶為中心的理念，強調快速反應，使得客戶滿意度不斷提高。AGC2020年的汽車玻璃業務收入204.94億元，同比下降17.72%，為連續第2年負增長。主要因為疫情導致全球汽車需求銳減的原因。2020年全球汽車銷量下降15.36%，汽車需求下降導致汽車生產銳減，從而影響了汽車玻璃的銷售。
福耀玻璃的業務特點是專攻汽車玻璃領域。福耀玻璃生產和銷售汽車玻璃和浮法玻璃，浮法玻璃主要用于自身生產汽車玻璃，2020年汽車玻璃業務貢獻了90%的營收。汽車玻璃是福耀玻璃的核心業務，公司持續加強研發投入，不斷積極開拓全球市場，有望進一步提升汽車玻璃業務的國際競爭力。
福耀玻璃2020年的汽車玻璃業務收入179.42億元，同比下降5.35%，同期AGC汽車玻璃收入204.94億元，同比下降17.72%，在受疫情沖擊全球汽車銷量下滑的市場環境下，福耀玻璃汽車玻璃收入同比降幅較小，相對來說，福耀玻璃的生命力較為旺盛。
2020年福耀玻璃的凈利率為13.05%，同期AGC的凈利率為2.91%，福耀玻璃的凈利率長期高于AGC。福耀玻璃專注于利潤率較高的汽車玻璃業務，所以公司的盈利能力較強，而AGC涵蓋了建筑玻璃和汽車玻璃等業務，低利潤率的建筑玻璃業務拉低了整體盈利水平，盈利能力較弱。
5.3成長能力較為接近，通過海外擴張促增長
2020年福耀玻璃的營業收入為199.07億元，AGC為894.72億元，2020年福耀玻璃營收的同比增速為-5.67%，AGC的同比增速為-8.03%，兩者營收增速均下降為負數，與疫情帶來汽車銷量下降有較大的關聯。2016-2020年福耀玻璃營收的復合增速為4.61%，AGC營收的復合增速為4.02%，2016-2020年兩家公司營收的復合增速較為接近。隨著2021年汽車景氣度回升和海外市場的持續擴張，福耀玻璃的營收有望恢復正增長。
2020年福耀玻璃的歸母凈利潤為26.01億元，同比增速為-10.27%；AGC為20.73億元，同比增速為-27.21%，二者歸母凈利潤均下降，主要是受到疫情沖擊所致。2016-2020年福耀玻璃歸母凈利潤的復合增速為-4.63%，AGC歸母凈利潤的復合增速為-7.46%，福耀玻璃歸母凈利潤的復合增速略高于AGC。隨著汽車景氣度的回升和海外市場的持續擴張，福耀玻璃歸母凈利潤有望恢復正增長。
5.4福耀玻璃管理能力優秀，償債能力較強
福耀玻璃的費用管控良好。2020年福耀玻璃（管理費用+銷售費用）/營業收入的值為17.84%，AGC該值為20.10%，福耀玻璃該值較低，而且福耀玻璃該值長期低于AGC，費用管控良好。細分來看，2016-2020年福耀玻璃的銷售費用率在7%上下波動，管理費用率在10%上下波動，較為穩定。
AGC的財務費用率較為穩定。AGC2020年的財務費用率為0.6%，2016-2020年期間在0-1%之間波動。福耀玻璃2020年的財務費用率為2.48%，2016-2020年期間在-3%-+3%之間波動，波動相對較大。不過整體而言，二者財務費用率均較為合理，外部借款規模相對較小，相應的利息支出負擔較少。
福耀玻璃與AGC的短期償債能力均屬于良好水平。福耀玻璃2020年的速動比率為1.26，AGC為1.04，均大于參考值1，且有所上升，體現了較優的短期償債能力。福耀玻璃和AGC2020年的流動比率均為1.53。綜合來看，福耀玻璃和AGC實際的短期償債能力接近，目前均屬于良好水平。
福耀玻璃的長期償債能力優于AGC。福耀玻璃2020年的資產負債率為43.81%，AGC為50.95%，均處于合理水平，不過福耀玻璃的資產負債率低于AGC，長期償債能力更優。
福耀玻璃與AGC的應收賬款管理能力較為接近。AGC的應收賬款周轉率從2016年的4.60提升至2020年的5.33，福耀玻璃的應收賬款周轉率從2016年的5.20提升至2020年的5.54，福耀玻璃管理應收賬款的能力得到增強。
福耀玻璃的存貨周轉率不斷提升。AGC的存貨周轉率從2016年的4.04降至2020年的3.72，福耀玻璃的存貨周轉率則從2016年的3.58上升至2020年的3.67。福耀玻璃不斷優化管理，存貨的管理能力不斷增強，逐漸追上同行業的標桿AGC，這主要歸功于福耀玻璃先進的管理系統和杰出的管理團隊。
5.5研發支出占比長期高于AGC，有望轉化為技術優勢
汽車玻璃的技術包括玻璃原片的生產技術和進階功能的技術水平。AGC與福耀玻璃在生產玻璃原片的技術上差距不明顯。汽車玻璃是成熟的工業品，其生產技術和質控手段均已較為成熟，一塊汽車玻璃往往要經過多輪國際認證，如中國強制3C認證、歐盟的ECE認證、美國交通部DOT認證。AGC與福耀玻璃均通過了以上各項認證，所以兩者生產玻璃原片的能力差距不大。
雙方核心技術的競爭主要體現在滿足客戶新增需求方面。福耀玻璃2020年的研發支出/營業收入值為4.10%。分時期來看，2016-2018年福耀玻璃研發支出/營業收入值在4.35%上下波動，較為穩定，2019年出現小幅下跌，降為3.85%，2020年回升到4.10%。AGC2020年的研發支出/營業收入值為3.29%，基本保持穩定。福耀玻璃的研發支出/營業收入值長期高于AGC。
福耀有望通過加大研發投入，增強產品新性能的開發能力，并轉變成產品的競爭力，從而獲得更多的市場份額。福耀布局開展隱藏式全頻段多模智能玻璃天線和5G直放玻璃天線等技術研究，使得汽車可以與外界進行穩定、高質量地通訊交互。福耀玻璃在技術上的不斷突破，也得到了行業的肯定，其推出的包括“前裝ETC解決方案”和“前裝RFID解決方案”在內的新一代車聯網智能玻璃榮獲2020年鈴軒獎。鈴軒獎的獲得離不開公司在玻璃制造和玻璃天線方面的技術優勢和技術沉淀。
