隨著科技的不斷進步,消費電子產品更新迭代速度加快,疊加消費升級,產品的高端化、精品化和差異化成為企業在競爭中勝出的關鍵,因此消費電子產業對相關零部件的要求日益嚴格,倒推我國消費電子零部件相關行業技術水平不斷提升。
站在智能手機產品的角度分析,目前手機外觀顏色日趨豐富、設計愈加新穎,對視窗和外觀防護供應商提出了更高的要求。例如,新潮配色所需的玻璃著色處理涉及到鍍膜等高壁壘工序,對于高度屏占比的需求更推動著2.5D、3D玻璃技術向3.5D瀑布屏、折疊屏甚至于四曲面環繞屏不斷演進,生產難度不斷提升。
視窗防護玻璃,看似只是簡單的一層玻璃,但卻具有很高的行業壁壘,涉及光學、材料科學、電子工程、印刷、機械設計、自動化等多個領域,其生產設備包括鍍膜機、拋光機、精雕機、CNC、清洗機、濺鍍機、網印機等,設備費用動輒上千萬。其重資產以及技術密集型的行業屬性,令不少潛在進入者望而卻步。
作為消費電子產業鏈視窗與防護外觀件龍頭,藍思科技的快速成長與持續的研發投入和產能擴張密切相關,產業鏈調研顯示,藍思科技在目前品牌旗艦機型瀑布屏擁有絕對的市場份額,未來有望成為這一輪玻璃創新機遇的主要受益者。無論是智能手機還是手表,其工藝的創新、配合與獨創性等要求都已經達到一個非常高的層面,在這種要求下,還要能夠在短期實現數千萬級別的交付量更是難上加難,全球能夠匹配并且穩定地實現這些要求、解決各項問題的公司當下可能只有藍思科技,這在某種程度上也決定了藍思科技的重資產屬性。
傳統產業價值鏈中的微笑曲線理論認為,重資產的企業位于微笑曲線中部,較大的資金投入往往只能獲得較少的利潤回報,利潤率處于低位。而強調品牌、渠道的輕資產企業能夠更靈活地獲取高額利潤,處于微笑曲線兩端高位。然而事實上并非如此,若能充分利用重資產帶來的有效承諾、規模效應、技術積累等選擇權、話語權價值,重資產企業也能獲取高額產業鏈利潤。
藍思科技就是一個很好的例子。2014年藍思科技的固定資產合計94.5億元,到2020年6月,已經增長到251億元。準確的戰略預判與正確的戰略布局,使得藍思科技領先于競爭對手建立起有效產能,并率先與客戶完成匹配,量產能力的建設以及新技術的持續研發,更使藍思科技與蘋果、三星、華為、OPPO、vivo、小米、榮耀等優質客戶,深入鞏固了良好合作關系,同時也獲得了巨大的規模效應,當前市占率遙遙領先,不僅大幅抬高了市場進入壁壘,同時也為自身構造了堅實的競爭優勢。
隨著前期數輪格局優化,目前視窗防護玻璃行業已經形成少數規模化企業充分競爭的格局,行業集中度較高。因此廠商的產能規模越大,向上游原材料和設備企業的議價能力就越強,加上藍思科技對關鍵生產設備自主研發的持續投入,有效降低了設備采購成本。同時,由于相同時間內,自動化設備的操作效率要遠高于人工,雖然設備的初次固定成本投入較高,但是只要業務量足夠高,固定成本會被不斷攤薄。而且隨著單量越多,邊際成本下降幅度越大,從而提高產品的毛利水平。
與此同時,藍思科技在技術積累上也不斷進步。截至2020年6月,藍思科技獲得了1641項專利授權,其中發明專利164項,實用新型專利1374項,外觀設計專利103項,涵蓋加工工藝、產品檢測、設備開發、新型材料等多個領域,知識產權優勢不斷凸顯。行業內人士分析,中國經濟正面臨逐步擴大的產能缺口,它來自于供給端長達十年的、漫長而徹底的出清,以及需求端的持續復蘇,這或將帶來新一輪超預期的經濟擴張周期,成為經濟進一步上行的強大動力。反射到上市公司層面,2021年利潤和ROE增長都有望創下近10年最好水平,迎來長期拐點的確認。
根據藍思科技最新披露的2020年業績快報,公司全年實現營業收入369.84億元,同比增長22.23%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤49.23億元,同比增長99.43%。截至報告期末,公司總資產將達到793.6億元,較期初增長68.75%。歸屬于上市公司股東的所有者權益422.09億元,較期初增長88.77%,加權平均凈資產收益率由上年同期的13.35%增長至19.47%,增長6.12個百分點。
這類核心經營資產的新增供給形成需要較長時間。在供給出清的大環境中,行業的新進入者在短期內難以模仿和復制,因此擁有高資產壁壘的企業能夠形成更強的競爭力、或是占據更強勢的產業地位,擁有更強的議價能力。隨著經濟景氣度上升,這一類公司將更加充分地受益于經濟回暖,需求的改善將體現為企業盈利的強勁增長或持久景氣。可以看出,目前藍思科技已在不斷收獲重資產所帶來的選擇權價值,向微笑曲線的兩端攀升。
