純堿期貨，作為年內(nèi)新推第四位化工成員，今日將正式登陸鄭州商品交易所！純堿期貨標(biāo)的為重質(zhì)純堿，98%用于生產(chǎn)平板玻璃，所以亦是交易所完善玻璃產(chǎn)業(yè)鏈重要舉措。
掛牌合約中05合約有望成為主力，牌價1530元/噸，按首日漲跌停板8%計算，盤面波動范圍為1408-1652元/噸。由于當(dāng)前基準(zhǔn)地華北重堿送到價在1700元/噸，掛牌價貼水現(xiàn)貨，反映出市場對遠月較為悲觀的市場預(yù)期。并非市場過于保守，且回想苯乙烯9月掛牌還較現(xiàn)貨貼水10%，之后不也是跌跌不休。不過由于二者面臨產(chǎn)能投放預(yù)期以及現(xiàn)貨當(dāng)時估值高低不同，確實不能一概而論。所以我們更應(yīng)該了解當(dāng)下整條產(chǎn)業(yè)鏈供需狀態(tài)。
今年以來重質(zhì)純堿價格呈震蕩下行態(tài)勢，進入四季度后依舊負重前行，短期看供需關(guān)系仍不樂觀。一方面從生產(chǎn)安全的角度看，廠家一般很少考慮在冬季檢修，開工率難有大幅下滑預(yù)期。另一方面由于價格低迷，下游玻璃春節(jié)備貨并不急于一時，需求暫無明顯亮點。遂導(dǎo)致目前純堿庫存保持上漲趨勢，且明顯高于過去兩年。出貨壓力增加令企業(yè)下調(diào)價格，形成惡性循環(huán)。從季節(jié)性角度看，純堿廠家?guī)齑嫔仙钔砟艹掷m(xù)到二季度初，這樣看留給05合約庫存時間就很短了。
供需面雖不樂觀，但從合約估值與比價觀察，空頭未必敢肆意妄為。畢竟2016年見底以來華北純堿價格基本沒有跌破過1500元/噸，且掛牌價較當(dāng)下廠家聯(lián)堿法成本較為接近，雖然出現(xiàn)悲觀情緒擊穿理論生產(chǎn)成本是今年化工品常見現(xiàn)象，但一定程度限制下方空間。
那么從與玻璃價格比值角度看，由于當(dāng)下玻璃行業(yè)存在較高毛利率，這令市場預(yù)見明年玻璃行業(yè)存在較高的復(fù)產(chǎn)率。而純堿2020年暫沒有新增產(chǎn)能計劃，所以玻璃行業(yè)或?qū)⑾蚣儔A讓渡利潤，可謂是風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，當(dāng)然這在玻璃、純堿行業(yè)內(nèi)屢見不鮮。
比如上輪高利潤、玻璃復(fù)產(chǎn)的情況發(fā)生在2016年8月-2017年2月。2015年玻璃行業(yè)去產(chǎn)能已經(jīng)到極限，標(biāo)志性事件：行業(yè)龍頭華爾潤集團破產(chǎn)退出市場。2016年隨著房地產(chǎn)的復(fù)蘇，玻璃行業(yè)迎來了周期性復(fù)蘇。玻璃廠家開始囤積純堿，進而帶動純堿價格反彈。2017年7月后二者比值從1.2最高升至10月1.8。
今年3月開始，二者比值持續(xù)走低，因年內(nèi)純堿產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)擴張，但是玻璃行業(yè)在2018年經(jīng)歷了旺季不旺、行業(yè)大幅去庫存以后，行業(yè)信心受到打擊，玻璃行業(yè)實際產(chǎn)能同比下降。雖然二者并未達到1:1極限低估位置，但也是2017年7月至今最低比值水平。
當(dāng)前純堿面對的壓力是：高開工、高庫存、行業(yè)淡季即將來臨。所以短時間可能向上驅(qū)動不足，但未來玻璃廠某個時間節(jié)點開啟囤貨，那么二者間事故終將會重演。
