最近一周云南3條生產線、福建、兩廣、廈門6條生產線陸續點火，后期北方玻璃銷往南方的壓力較大，玻璃廠的冷修計劃基本在1月以后。旺季將至，預計玻璃廠仍將保持目前的生產負荷。
據走訪的深加工企業反應，從去年下半年開始下游采購節奏明顯放緩，17年是下游催貨，但目前是企業催下游提貨的狀態。16、17年企業的常規訂單量約為40-60天的產量，但從去年開始訂單僅能保證20天左右的生產。地產商開發進度的放緩及汽車玻璃訂單的走弱對玻璃的終端需求構成了較大壓力。
企業玻璃庫存同比有所增加，山東地區深加工企業由于終端需求放緩的，庫存普遍偏高；沙河地區目前庫存降幅較大，但貿易商庫存偏高，部分貿易商庫存量接近冬儲水平。
總的來說，隨著金九銀十旺季的臨近，目前各廠家的挺價情緒高漲，近期玻璃現貨市場走勢穩中有漲，也一定程度上提振了市場信心，疊加近期玻璃生產企業庫存逐步下降，旺季需求暫時無法被證偽，09合約也或將維持高位震蕩的態勢。
但從中期來看，銀保監會、發改委等部門全面收緊銀行貸款、信托、海外債等主要融資渠道，下半年房地產融資形勢嚴峻。在銷售走弱、新開工放緩、土地購置持續為負、房企融資受限的背景下，房地產投資或將下行，也會壓制玻璃的需求。01合約中長期仍有下行壓力。
風險因素：房地產需求超預期；環保限產力度加劇。
一、調研概述
調研日期：2019年7月15日-7月19日
調研路線：濟南-淄博-昌邑-威海
調研對象：2家玻璃現貨生產企業，1家純堿生產企業，3家大型玻璃深加工企業。
調研主要目的：（1）對山東地區玻璃現貨生產情況、終端需求情況進行了解（2）對上游純堿企業價格走勢及對玻璃現貨價格的影響進行調研（3）對外埠玻璃進入對山東地區現貨價格的影響進行調研（4）對山東地區企業參與玻璃期貨套期保值的情況進行了解（5）對未來行情的發展進行展望
二、調研情況要點總結
（1）玻璃現貨供應情況
最近一周云南3條生產線、福建、兩廣、廈門6條生產線陸續點火，后期北方玻璃銷往南方的壓力較大，玻璃廠的冷修計劃基本在1月以后。旺季將至，預計玻璃廠仍將保持目前的生產負荷。
（2）下游需求情況
據走訪的深加工企業反應，從去年下半年開始下游采購節奏明顯放緩，17年是下游催貨，但目前是企業催下游提貨的狀態。16、17年企業的常規訂單量約為40-60天的產量，但從去年開始訂單僅能保證20天左右的生產。地產商開發進度的放緩及汽車玻璃訂單的走弱對玻璃的終端需求構成了較大壓力。
（3）行業庫存情況
企業玻璃庫存同比有所增加，山東地區深加工企業由于終端需求放緩，庫存普遍偏高；沙河地區目前庫存降幅較大，但貿易商庫存偏高，部分貿易商庫存量接近冬儲水平。
結果總結及操作策略：
隨著金九銀十旺季的臨近，目前各廠家的挺價情緒高漲，近期玻璃現貨市場走勢穩中有升，也一定程度上提振了市場信心，疊加近期玻璃生產企業庫存逐步下降，旺季需求暫時無法被證偽，09合約也或將維持高位震蕩的態勢。
但從中期來看，銀保監會、發改委等部門全面收緊銀行貸款、信托、海外債等主要融資渠道，下半年房地產融資形勢嚴峻。在銷售走弱、新開工放緩和土地購置持續為負、房企融資受限的背景下，房地產投資或將下行，也會壓制玻璃的需求。01合約中長期仍有下行壓力。
風險因素：
房地產需求超預期；環保限產力度加劇。
三、詳細調研紀要
調研對象1：玻璃深加工企業A
1.企業概況
該企業主要產品有：中空節能玻璃、鋼化玻璃、夾膠玻璃、低輻射LOW-E節能玻璃、夾層安全玻璃、太陽能玻璃、幕墻玻璃以及彩釉、熱彎、平彎、防彈、防火等建筑玻璃。產品銷售輻射濟南、青島等城市，近幾年產能持續擴張，目前其年產能大約500平米。
2.國內市場銷售情況情況
目前國內玻璃銷售的淡旺季明顯弱化，今年2、3、4月份淡季不淡，但旺季也難有較大的起色。該企業表示目前訂單量雖有，但不飽和，且深加工產品的價格持續走低，對未來銷售情況持中性態度。
目前浮法玻璃漲價向下游傳到不暢，而地產行業有意延緩建設進度，放緩采購節奏，導致廠內成品庫存較高，價格也難有漲幅，總體處于在上下游的夾縫困境中求生存的狀態。
3.產品出口情況
該企業表示海外市場的銷售雖然沒有下滑，但增長率反而低于國內市場。一方面與新興國家（越南、印度、埃及等）搶訂單有關，另外更靠近港口（例如秦皇島、青島等地）的出口企業價格更具優勢。另一方面一些海外市場自身也不太景氣，比如山東深加工的主要市場-澳洲市場，近幾年房地產投資放緩，訂單需求增長緩慢。最后，一些原本生產玻璃原片的企業開始自己深加工后直接外銷，這也擠占了一部分出口市場。
4.成品庫存情況及原片采購情況
周邊深加工企業的成品庫存都很大，但由于開工具有連續性，企業不想讓設備和人工閑置下來，所以后期也不會刻意減產或停產從而降低原片的采購量。玻璃原片主要從信義、金晶采購。目前企業有一些常規原片庫存，但企業會盡量降低原材料庫存的壓力。采購節奏會根據上游的生產節奏做調整。
目前企業的原片庫存大約夠企業1個月的加工產量，成品也基本是1個月的庫存量。企業也表示，如此高的成品庫存并非企業刻意為之，而是由于開放商故意放緩提貨進度。
5、企業收款情況
該企業一般采用先發貨后付款的銷售政策，但由于行業目前利潤較低，對回款周期的控制反而相對較嚴。
6.銷售情況與往年對比
從企業發貨節奏來看，從去年下半年開始下游采購節奏明顯放緩，17年是下游催貨，但目前是企業催下游提貨的狀態。16、17年企業的常規訂單量約為40-60天的產量，但從去年開始訂單僅能保證20天左右的生產。一部分與訂單減少有關，另外與企業的產能擴張也有一定關系。
7.企業收入情況
今年企業預計收入1.8億，應收款目前不到2000萬，利潤率5%以內（不考慮壞賬）。行業利潤低與受重資產拖累有關，設備投入較大，折舊多。另一方面，近兩年普遍對未來預期較為悲觀，因此在考慮市場定價時定價偏低。
8.下游采購產品層次結構問題
近幾年公建項目對山東的建筑要求較為嚴格，高端產品應用較多。另外受環保影響，以及開發商規模化，大型化的影響，民用產品的需求層次也在提高。該企業比較看好未來產品的高端化走勢。目前企業銷售中空玻璃的比重較大，但利潤最低的也是中空玻璃
9.山東地區地產開發商開工節奏
去年下半年開始，大小開放商都有緩建的情況，房地產企業銷售目標的完成率偏低。從開發商角度，雖然拿地后政府會催促開發商盡快動工，但開發商仍會放緩開工進度。就濟南而言，開發量和往年比變化不大，但房地產銷售不佳。原因有以下幾點：濟南政府限購抑制了一部分購房需求，對房地產的悲觀預期也削弱了購房的需求，另外現金補償改為實物補償也導致需求放緩。總的來說，建筑市場需求仍存，但整體節奏放緩。
10.玻璃未來需求增量
玻璃產品雖然應用面廣泛，但是現在的應用領域被挖掘得已經相對充分，再尋求新的替代增量已經十分困難，只能在現存的應用領域尋求增量。
11.目前開關情況及對未來原片價格看法
該企業目前開工率90%，對下半年玻璃原片的價格持悲觀態度，因為玻璃原片的產量沒有明顯的減少，但需求端沒有放量，下半年的原片價格可能會比17、18年同期稍差一些。
調研對象2：玻璃現貨生產企業B
1.企業概況
該企業業務領域涉及浮法玻璃生產，玻璃深加工，純堿制造等。該企業玻璃生產加工類產品主要包括超白玻璃、太陽能超白玻璃、顏色玻璃、優質浮法玻璃、超大超厚玻璃及各種深加工玻璃。化工領域產品主要包括純堿、小蘇打等產品。
2.山東產區玻璃流往沙河情況
山東滕州有水運外銷的渠道一直都有，但通過該渠道銷往沙河的量取決于特定時期的運費及其他成本。山東巨潤的確存在生產玻璃銷往河北的情況，但原因是該企業產品比較單一，該企業的產品主要走差異化路線，對沙河市場的沖擊有限。
3.對未來玻璃行業的發展的看法
對玻璃產業而言：布局，產業鏈，技術，低成本是玻璃企業生存的四大要素。未來產業鏈上下跨度很小的玻璃企業、產品單一，只做原片的企業、處于2+26城市的企業、遠離核心市場的企業未來的壓力會相對較大。對玻璃行業來說，2019年可能是一個分水嶺。未來的需求可能跟不上過去十幾年的產能擴張，本量利擴張到一定程度后可能會迎來供需結構的逆轉。未來浮法玻璃產能縮減20%才能匹配目前的價格，未來玻璃行業的集中度有很大的提高空間。短期之內玻璃行業的盈利水平主要還是取決于供需關系，但未來的長期價格還是看行業結構。
4.企業LOW E玻璃生產外銷情況
該企業的LOW E產品主要走差異化路線，不走低成本戰略。大量LOW E產能投放在汽車三銀和雙銀玻璃上，產品外銷以出口為主。
5.汽車玻璃的銷售情況
2018年7月開始汽車玻璃開始下滑。今年情況比去年更差，全球汽車的銷量也在下降。但該企業與國外汽車玻璃公司成立了合資企業，穩定了汽車玻璃的外銷渠道。國內中小型企業汽車玻璃銷售困難，但大型企業銷量仍能增長，在此過程中產品不斷升級。
汽車Low E玻璃在國外發展較早，雖然目前所占比例不大，但產品認知程度比國內強很多，所以國內很多鍍膜玻璃基本都銷往國外，今年這部分的量可能會有所增長。但是出口的訂單對產品的品質、性能和連續供貨能力有較高要求，不是國內所有公司都能滿足。
國內上半年出臺的汽車刺激政策效果有限，上一輪的刺激政策基本已經釋放了三四線城市的購車需求，而居民目前的貸款壓力較大，也壓制了購車需求。疊加節能減排的政策，1、2線的消費增量也有限。所以這一輪刺激政策的效果預計沒有上一輪的強，對玻璃而言產生的積極影響也有限。
汽車玻璃生產線批量化生產，類似于工業品加工。但建筑玻璃加工有小批量、多品種的特點，所以汽車玻璃生產線難以轉化為建筑玻璃生產。
6.貿易戰和匯率的波動對玻璃出口業務的影響
汽車鍍膜玻璃出口訂單一年一簽，但該部分產品的出口比重較小，匯率波動的影響也有限。原片出口的占比較大，但合同根據匯率和外部市場的變動會有一定靈活性。中美貿易戰對企業的直接影響不大，企業直接出口到北美地區的玻璃較少，顏色玻璃的銷售主要走東南亞區域，但對于下游深加工廠的出口可能會有一定影響。
7.近期玻璃銷售結構變化及未來發展戰略
該企業銷售目前以原片為主，但普通白玻的比例在降低，產能也在降低，未來將聚焦技術和差異化的戰略。未來市場倒逼一批企業，政策倒逼一批，壟斷型的，行業集中度高的，資源性的企業會比較有優勢。
調研對象3：純堿生產企業
1.企業概況
該企業目前純堿年產能達到150萬噸，輕重比例4：6。實際產量比產能低，超產基本不可能。
2.輕重純堿的區別
輕灰是粉末狀，重灰是顆粒狀，粒度較大。隨著玻璃生產工藝的不斷提高，越來越多的高檔玻璃需要用到重質純堿。從生產工藝角度，先產出的是輕質純堿，后經過一系列加工過程后產出重質純堿，所以重質純堿成本也比較高（80元），食用堿在輕質純堿的基礎上質量更高，但本質上也屬于輕質純堿。
3.產量調節方式及檢修情況
從源頭上，所有生產用的蒸汽都來自自備電廠和石灰窯的二氧化碳氣體，所以開工負荷受到產氣量的限制。從結構上，純堿廠也可以調整輕重純堿的產能比例。大修2年一次，有些公司是一年一次。大修時間7天-10天左右，平時純堿廠基本都是滿負荷運行。開停一次成本5000-8000萬，所以能不停盡量不停。
停產檢修的成本來源：整體系統停車檢修后重新開車里面會有雜質，剛開始出來的產品不合格，無法銷售，不合格產品回爐處理也有產生一定成本。
4.純堿生產成本及定價
該企業純堿單噸成本大約150-200元。生產成本主要是原材料，生產成本原材料占比80%，減產不會影響產品的質量，但會增加固定成本攤銷。純堿定價基本都是隨行就市，基本沒有長協價。
行業內大致的成本構成：原鹽石灰石合起來1.5噸，焦炭每噸0.1-0.2噸，煤炭（動力煤）每噸0.7噸。
純堿行業區域性較強，雖然集中度較高，但難以形成集中的定價權，區域間價格不同。提價/降價主要看行業庫存的變動；政策面，安全環保的影響造成貨源緊張，短時間內價格也可能推漲，但庫存仍是價格漲跌最明顯的信號體現。
5.純堿出口比重
該企業外貿出口每個月2萬噸，外貿有長協客戶，基本都是長期合作客戶，年初定長協價，國際市場價格波動比國內市場小。
6.純堿設計產能與實際產能
由于生產過程中會遇到大大小小的問題，所以純堿的實際產量一般比設計產能要低，以150萬產能為例，產量一般最多也就147、148萬噸。
7.產品外銷結構
該企業直供純堿的比例占60%-70%，其中直供母公司比例占30%，其余產品主要銷往江浙滬，福建，廣東一帶，到華南海運運費160-170元/噸。結算方式基本一月一結，基本不放賬期。月初簽合同定價，市場波動特別大的情況下才會調價。
8.海外進出口業務對國內純堿價格的影響
海外進出口的量對國內價格基本無影響，一方面是量比較小，另一方面，由于國外價格較為穩定，國外的采購只是國內采購調節的一個平衡。
9.環保檢查對企業生產的影響
目前來看，安檢環保對純堿企業影響較小，去年停工的企業今年年初已經復產，該企業生產主設備的脫硫脫硝在17年已經完善，環保可能對下游的化工企業影響較大。
10.近幾年純堿原材料價格波動
國家對礦產性的原材料，例如石灰石管控較為嚴格。重大活動期間火工品的管控對開采量的限制較為明顯，原材料價格也隨之抬升。
11.去年純堿產銷及庫存情況
去年全行業純堿產量2582萬噸，出口138萬噸，進口35萬噸。該企業正常庫存是兩天的產量，警戒庫存10多天的產量。儲存條件好的存貨話可以放半年，時間長的貨也不會降價。
純堿維持低庫存的原因：第一是因為大宗原材料成本占比較大，長期堆放庫存無法變現會對現金流產生較大壓力。第二是因為玻璃連續生產，對純堿的需求也難間斷。
12.對后市純堿價格看法
從上周開始行業庫存開始下降，價格也逐漸趨于穩定，華中地區純堿廠家開始試探性的提漲，后期價格可能迎來拐點，但漲幅不會太大。庫存下降的原因在于前期大戶去庫接近尾聲，小的原堿廠開始往外簽訂單來促進銷售。
調研對象4：玻璃深加工企業
1.企業概況
該企業產品涵蓋浮法玻璃、鍍膜玻璃、節能玻璃、光伏產品以及深加工玻璃等，其中在線鍍膜玻璃占有國內市場50%以上的份額。目前在產3條生產線（600萬噸一條，），2條色玻線，一條白玻線（自用為主），企業外銷以出口色玻為主。
2.企業庫存高企原因
企業生產出口以色玻為主，由于色玻從一個顏色轉到另一個顏色成本較高，所以企業一般會做一段時間的庫存再換另一個顏色；色玻生產周期一般2-3個月，色玻系列至少要有兩個產品不斷貨，所以生產企業必須準備足夠量的庫存。
該企業一般庫存量在30多天左右，目前比去年同期的庫存量高了25%。目前行業內色玻一條500-600萬噸的生產線，庫存大約70-100萬重箱，基本是兩個月以上的產量。
3.山東地區白玻來源
威海、煙臺、青島白玻來源渠道較為豐富，沙河，本溪、東北、營口、信義都有白玻流向山東，山東白玻出少進多。
4．色玻出口外銷情況
中國出口到美國的平板玻璃很少，貿易戰對做色玻的企業出口的影響不大。外銷今年有所下滑，主要受國外產能釋放，國內的新加入者加劇競爭的影響，色玻量價都有所下滑。威海地區色玻和鍍膜的出口量占國內總量40%左右，今年由于產品結構調整，出口量可能會少一點。
5.白玻色玻產能轉換
由于色玻降價后銷售量提高有限，今年3、4條色玻生產線改了白玻。全國建筑色玻在產19條線，產能變動對整體供給影響較大，但白玻生產線200多條，產能邊際變動影響不大。色玻轉白玻成本大幾十萬，轉換時間5-7天，色系跨度大的10天以上。色玻成本比白玻多一個轉換成本和上色成本。
白玻由于生產周期較長，價格波動較慢，其價格一般會比白玻高出5%-10%，而且色玻一般代理商間接銷售較多，銷售過程中也會多一個溢價。
6.今年色玻銷售困難的原因
今年房地產和汽車玻璃的銷售均不景氣，且玻璃整體供應量變大（基本是全品種的過剩），上半年整體供應量增加6.8%，一般需求變動超過5%就會對色玻價格造成比較大影響，而目前單方面供給就已經提高6.8%，所以目前出貨困難，庫存累積。
7.色玻白玻下游需求差異
沙河、湖北主產地前段時間降價幅度較大，使得庫存消耗明顯，但華東、華南、西南、東北價格波動較小，所以承受了沙河和湖北降價的沖擊。且白玻應用領域廣，需求下降對價格的傳導也不及色玻迅速。色玻銷量下滑的另一個原因在于目前離線Low E產量較大，替代了一部分色玻的應用。
